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国海证券：石油石化行业动态研究：出行恢复推动成品油景气上行，看好三桶油价值重估

admin2023-04-21 17:30 102人已围观下载完整内容

简介投资要点：炼厂检修陆续增多，出行增加或推动成品油景气上行进入2023年，随着疫情防控全面放开，民众私家车出行频率增加，且受春节假期带动，车辆出行半径增大，带动汽

投资要点：

炼厂检修陆续增多，出行增加或推动成品油景气上行

进入2023年，随着疫情防控全面放开，民众私家车出行频率增加，且受春节假期带动，车辆出行半径增大，带动汽油等成品油需求提升，汽油价格价差也环比改善。据Wind，2023年一季度汽油市场均价达8899元/吨，环比+1.99%，汽油-原油（扣除消费税及增值税）价差达1621元/吨，环比+68.01%。进入二季度，供给端，炼厂检修逐步增多，据百川资讯，山东地炼方面，垦利石化、联合石化、利津石化、齐成石化合计1420万吨/年产能将于二季度相继进入检修，同时一季度开始检修的鑫泰石化、东营石化仍处检修状态；主营炼厂方面，长庆石化、辽阳石化、乌鲁木齐石化和金陵石化也于4月份相继进入检修。需求端，随着天气好转，人们外出旅行持续增加，叠加五一长假利好支撑，汽油需求向好发展；同时，春耕备耕工作陆续推进，农业用油增多，工程基建开工、物流运输也逐步恢复，柴油下游需求有所支撑。在供给收缩而需求不断修复背景下，成品油价格价差有望逐步上行，中石油、中石化等主营炼厂或将受益。

成品油供给或将收缩，中石化等现有炼油产能将持续受益

据卓创资讯，2022年国内原油一次加工能力达9.46亿吨，而国务院颁布的《2030年前碳达峰行动方案》明确提出，到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，这意味着未来3年国内炼能只有6%的累计增长空间。同时，近年石化行业积极推进“降油增化”，2022年工信部等六部委印发的《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》提出有序推进炼化项目“降油增化”，延长石油化工产业链。在此背景下，新建炼厂产品结构均以化工品为主，其中盛虹炼化成品油收率仅为31%；山东裕龙石化一期项目成品油收率仅为12.5%，而裕龙石化建设指标主要通过整合当地落后地炼产能获得，而被整合的产能过去主要以炼油为主。在国内新增炼能受限、新炼厂成品油收率较低、落后炼油产能逐步被整合背景下，国内成品油供给或将迎来收缩。而需求端，国内燃油车保有量仍呈上行趋势，据Wind，2022年国内非新能源汽车保有量达3.06亿辆，同比+4.0%。同时，随着疫情放开，出行恢复将有效带动汽油和航煤需求的提升；而经济的逐步复苏，也将带动工程建设以及物流运输的恢复，进而带动柴油需求提升。因此，从长期看，成品油供给或将收缩，中国石化、中国石油等现有炼油产能将持续受益。

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