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承德露露：公司事件点评报告：业绩稳中有升，期待新品贡献增量

admin2023-04-20 10:30 146人已围观下载完整内容

简介承德露露(000848)事件2023年04月19日，承德露露发布2022年年报。投资要点业绩稳中有升，费用持续优化2022年营收26.92亿元（同增7%），归母

承德露露(000848)

事件

2023年04月19日，承德露露发布2022年年报。

投资要点

业绩稳中有升，费用持续优化

2022年营收26.92亿元（同增7%），归母净利润6.02亿元（同增6%）；其中2022Q4营收7.21亿元（同增8%），归母净利润1.81亿元（同增7%），业绩稳健增长显韧性。毛利率2022年44.85%（同减2pct），其中2022Q4为47.5%（同减1pct），系原料成本上行；净利率2022年22.35%（同减0.2pct），其中2022Q4为25.14%（同增0.03pct）。销售费用率2022年13.53%（同减2pct），其中2022Q4为12%（同减2pct）；管理费用率2022年1.2%（同减0.5pct），其中2022Q4为1.06%（同减1pct）。2022年经营活动现金流净额为6.16亿元（同减11%），2022Q4为10.63亿元（同增15%）。2022年销售回款27亿元（同减13%）；2022年末合同负债3.54亿元（同减45%）。

新品扩充动力充足，深入全渠道覆盖

分产品看，2022年植物蛋白饮料营收26.9亿元（同增7%），其中杏仁露/果仁核桃露/其他营收分别为26.42/0.48/0.02亿元，分别同比+7%/-3%/-30%，分别占比98%/2%/0.1%。公司持续扩充产品矩阵，2022年推出经典低糖杏仁露、核桃露产品，在杭州、重庆市场推广，应对消费者多元需求。今年将继续推出新品如有机杏仁奶，稳固基本盘。分渠道看，2022年经销/直销营收分别为26.49/0.43亿元，分别同比+7%/-16%，分别占比98%/2%。公司推进品牌年轻化建设，在社交平台联合达人合作宣推，在传统市场全年投放广告；深入线下全渠道覆盖，共开发高铁商店131家，学校商店322家，打造形象店7270个，举办宴会3977场，开发餐饮店17483个。分区域看，2022年北部/中部/其他地区营收分别为24.88/1.49/0.55亿元，分别同比+7%/+10%/-5%，分别占比92%/6%/2%。量价拆分来看，2022年杏仁露/果仁核桃露销量分别为26.11、0.56万吨，分别同比+5%/+1%；吨价分别为1.01、0.86万元/吨，分别同比+2%/-3%。目前设计产能51万吨/年，同时在建年产50万吨产能，预计2024年建成投产。截至2022年底，经销商688家，同增103家。

盈利预测

预计公司2023-2025年EPS分别为0.70/0.82/0.94元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

新品推广不及预期风险，成本上涨风险，南方市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，杏仁露增长不及预期风险。

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