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安科瑞：能耗管控需求提升，掘金微电网蓝海

admin2023-04-19 14:31 61人已围观下载完整内容

简介安科瑞(300286)投资要点：营收和利润规模持续增长，2022年受到疫情扰动。2022年，公司实现营业收入10.19亿元，同比+0.16%；同期归母净利润1.

安科瑞(300286)

投资要点：

营收和利润规模持续增长，2022年受到疫情扰动。2022年，公司实现营业收入10.19亿元，同比+0.16%；同期归母净利润1.71亿元，同比+0.31%。先前公司增速较快，2018-2021年间公司营收CAGR=30.46%，归母净利润CAGR=20.57%，而2022年业绩增长较小的原因主要是：（1）公司总部位于上海，生产基地位于江苏江阴，主要客户位于华东（2022年华东销售占比45.15%，同比下降12.31pct），受到Q2上海疫情的较大影响，同时受国内整体形势影响，多地项目暂缓或停工，对业务推广产生较大阻力；（2）房地产行业政策调整使得公司原有销售收入占比较高的下游客户受到影响。

电力供应偏紧，企业微电网需求有望逐步提升。2021H2开始，我国部分地区出现电力紧张的情况，尤其是2022年夏季极端天气影响下，以四川为代表的部分省份出现拉闸限电，对企业用户的生产安排造成了一定的影响。电规总院认为，新能源尚不具备提供与煤电相当的保障能力，全国电力供应保障压力依然较大。我们认为在此背景下，企业将偏向降低对大电网的依赖度，提升电力供给可控程度，从而带动企业能耗管控和微电网建设的需求。

10亿元投资产业园，微电网业务再加码。2022年9月，公司与江苏江阴临港经济开发区管理委员签订《投资协议书》，公司拟在江阴临港经济开发区内投资建设智能微电网产业园项目，项目分两期建设，一期拟征地117亩，总投资10亿元，其中固定资产投资约7亿元，建筑面积约15万平方米，达产后预计实现年产值15亿元；二期项目预留征地120亩。目前，公司已完成项目公司设立，微电网产品产能持续扩张将为公司提供充足的发展动能。

盈利预测与投资建议：公司为企业微电网提供能效管理和用电安全解决方案，在能耗双控、工商业用电价格提升的大背景下，微电网产品渗透率有望快速提升，同时公司产品和商业模式快速迭代升级，投资建设微电网产业园，产能持续扩张。我们预测2023-2025年公司营业收入分别为15.58、22.40、30.20亿元，归母净利润分别为2.61、3.71、5.10亿元，对应PE分别为30.75、21.63、15.71倍，目标价42.52元（2023年35x）。首次覆盖，给予公司“持有”评级。

风险提示：未来业绩增长不及预期对估值溢价可能造成负面影响的风险；政策不及预期的风险；产能提升不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

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