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财通证券：一季度经济数据解读：经济恢复尚有余力

admin2023-04-19 10:30 88人已围观下载完整内容

简介核心观点国家统计局公布今年一季度经济数据，经济如期回暖，生产、投资和消费均明显改善，尤其是服务业强势恢复，出口也保持较强韧性，投资端实现较快增长。不过，当前经济

核心观点

国家统计局公布今年一季度经济数据，经济如期回暖，生产、投资和消费均明显改善，尤其是服务业强势恢复，出口也保持较强韧性，投资端实现较快增长。不过，当前经济修复之路刚刚起步，经济恢复尚有余力。我们预计，二季度经济增长脉冲有望继续释放，其中投资端或将保持较快增长，而考虑到当前物价水平偏低，促消费政策或也将持续加码。

生产恢复偏慢，二季度或有提速。今年一季度规模以上工业增加值同比增长3%，其中3月份规模以上工业增加值同比增长3.9%，但两年平均增长较1-2月回落至4.5%。整体来看，一季度生产的恢复进程不算太快，在出口韧性较强的带动下，中游装备制造行业的增加值增速领跑，随着二季度开工条件逐步改善，我们预计，生产的回升或进一步提速。

投资略有放缓，基建韧性仍强。今年一季度全国固定资产投资同比增长5.1%，其中3月当月同比增速放缓至4.7%，民间投资同比增速也回落至0.4%。从投资端的企业类型来看，民间投资增速远低于国有控股企业投资增速。三大类投资中，3月地产、制造业和基建投资均下行，其中基建韧性较强。我们预计，年内基建和制造业投资仍将维持高增，而在新开工和施工低迷的背景下，地产投资短期或保持负增。

低基数推升消费，可选弹性更大。一季度社消零售、限额以上零售增速分别录得5.8%、4.8%，而在去年同期基数走低的背景下，3月当月增速分别为10.6%、10.1%，较1-2月增速降幅双双走高，而社零环比增速放缓至0.15%。在去年基数走低的背景下，3月餐饮收入同比增速大幅上行至26.3%。整体来看，当前消费呈现可选弹性大于必需、服务修复优于大宗的结构性特点。

销售传导不畅，竣工端持续改善。一季度全国商品房销售面积增长-1.8%，增速降幅较去年底显著收窄，3月当月增速降幅略有收窄至-3.5%。3月新开工、施工端与竣工端呈现“冰火两重天”的情形，新开工和施工面积增速降幅明显走扩，而竣工面积增速大幅走高，体现了去年“保交楼”政策的有力推进。考虑到当前销售到投资端的传导依然不畅，地产新开工和施工保持低位负增，地产行业内生动力的复苏仍需时日。

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