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小熊电器：小熊电器更新报告：“K型”复苏下的国民品牌养成之路

admin2023-04-18 09:30 65人已围观下载完整内容

简介小熊电器(002959)投资要点核心观点：后疫情时代居民消费信心尚未完全恢复，K型消费复苏趋势显著，小熊顺应当下趋势推行精品化战略，以高质价比持续拓展大众小家电

小熊电器(002959)

投资要点

核心观点：后疫情时代居民消费信心尚未完全恢复，K型消费复苏趋势显著，小熊顺应当下趋势推行精品化战略，以高质价比持续拓展大众小家电市场，我们认为小熊未来不局限于长尾市场，而是有望成长为国民品牌。

收入、业绩增速领跑行业，23Q1再超市场预期

22Q3、22Q4公司收入、业绩增速大幅领先同行，22Q3、Q4收入分别同比+16%、+14%，业绩分别同比+85%、+54%。23Q1业绩预告披露营收预计同比增长25%至30%，业绩预计同比增长45%至65%。

财报高增的背后是公司战略与消费趋势的高度契合

后疫情时代居民消费信心尚未完全修复，23Q1消费者信心指数仍处于历史低位，消费趋势呈现疤痕效应下的K型分化。小熊把握消费趋势，推行精品化战略，致力打造好而不贵、高质价比的产品，加大研发费用及研发人员投入，积极拓展电饭煲、电水壶、养生壶等大众品市场，有望成长为国民品牌。

国民品牌发展之路：规格扩张、提质升价

公司通过规格扩张、提质升价两种路径拓展大众市场。以电饭煲、电水壶、养生壶为例，公司电饭煲从一人食向3L市场（2-6人）进军，电水壶向1.5L以上市场扩张，养生壶布局优势规格1.5L的高价位段市场。大众品市场份额提升，2023年3月电饭煲、电水壶、养生壶在淘系销额占比同比+3pct。

布局成效显著，收入规模、盈利质量双赢

受益规模扩张/质量提升，公司销售均价提升从而带动规模扩张，各品类2022年下半年以来持续放量。同时结构优化带动盈利能力显著改善，各品类毛利率显著提升，公司整体毛销差增幅领先同行，归母净利率23Q1预计达到12%以上，创下21年以来的季度新高。

盈利预测与估值

公司精品化战略顺应“K型”消费趋势，以高质价比持续布局大众品市场，市场份额持续提升，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为47.46亿元、54.67亿元、62.90亿元，分别同比+15.26%、+15.19%、+15.06%；归母净利润分别为5.01亿元、6.12亿元、7.29亿元，分别同比+29.71%、+22.16%、+19.25%，对应当前股价PE分别为24x/19x/16x，维持“买入”评级。

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