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扬州金泉：国内外户外景气延续，创新增效潜力可期

admin2023-04-18 09:30 93人已围观下载完整内容

简介扬州金泉(603307)22年营收11.3亿同增45.4%，归母净利2.39亿同增136.9%。2022年公司营收11.3亿同增45.4%，主要系户外行业景气度

扬州金泉(603307)

22年营收11.3亿同增45.4%，归母净利2.39亿同增136.9%。

2022年公司营收11.3亿同增45.4%，主要系户外行业景气度持续提升,导致露营装备类产品需求增加；其中22Q1-Q4营收及增速分别为2.8亿元、2.9亿元、2.9亿元（同比+52.6%，下同）、2.7亿元（+22.4%）。

分产品看，2022年公司帐篷收入5.9亿元（占总52.2%），同增89.8%，其中销量96.9万件，同增33.1%，均价605.8元/件，同增42.7%；睡袋收入2.8亿元（占总24.8%），同增9.0%，其中销量155.1万件，同减5.6%，均价179.9元/件，同增15.7%；服装收入1.8亿（占总16.2%），同增15.4%，其中销量61.8万件，同增11.9%，均价294.5元/件，同增3.1%；背包收入0.5亿（占总4.2%），同增44.3%，其中销量61.9万件，同增42.6%，均价77.5元/件，同增1.9%；附件及其他收入0.3亿（占总2.5%），同增70.5%。

分地区看，2022年公司境内地区营收0.2亿元（占总1.4%），同增48.4%；境外地区营收11.1亿元（占总98.6%），同增45.5%。

公司归母净利2.4亿，同增136.9%，主要系国内外户外用品市场需求增长；其中22Q1-4归母净利分别为0.52亿元、0.68亿元、0.90亿元（+202.4%）、0.29亿元（+0.62%）。

毛利率27.4%同增6.2pct，归母净利润率21.2%同增8.2pct。

分产品看，2022年帐篷毛利率28.2%，同增4.7pct；睡袋毛利率31.0%，同比增加9.4pct；服装毛利率20.4%，同增5.3pct；背包毛利率14.7%，同增0.9pct；附件及其他毛利率35.6%，同比增长2.9pct。

分地区看，2022年境内毛利率19.2%，同减2.2pct；境外毛利率27.4%，同增6.4pct。

拥有优质稳定客户资源，产品结构搭建与供应链管理能力突出

公司与知名客户形成稳定合作关系，拥有优质客户资源优势；拥有成熟产品结构搭建技术，与品牌方共同完成产品创意到产品成型的转化；能够对客户需求做出快速反应和调整，实现生产效益和生产规模优化。

展望2023年：1）围绕“老客户新项目，新客户新项目”，积极拓展营销渠道，深挖现有客户的需求，深度合作；继续开发新客户，开启新的合作机会。2）注重产品开发，基于OEM进一步增强ODM的能力，针对客户DNA和市场需求，积极开发新产品，增强客户粘性。3）工厂管理信息化和生产自动化升级降本增效。提升产品质量，打造户外制造智能工厂。4）重视可持续发展，致力于环境保护，拟在公司新项目上建立循环可再生理念，加大环保设施的投入。

调整盈利预测，维持买入评级

公司深耕户外用品细分领域，全球户外用品行业稳定增长；近期消费逐步复苏叠加上半年露营消费旺季，行业景气度有望进一步提升，公司绑定国际大客户，随着募投项目产能释放，我们预计2023-2025收入分别为13.0/14.9/16.9亿（23-24原值分别为12.6/14.4亿），归母净利分别为2.6/3.0/3.4亿（23-24原值分别为2.6/3.1亿），EPS分别为3.93/4.41/5.08元/股(23-24原值分别为3.82/4.58元人民币/股)，PE分别为13.3/11.7/10.2X。

风险提示：客户集中度较高；原材料价格波动；募投项目进度不及预期；贸易政策变化；汇率波动；行业竞争加剧等风险

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