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百隆东方：业绩创新高，静待订单拐点

admin2023-04-16 14:30 124人已围观下载完整内容

简介百隆东方(601339)2022年营收69.89亿同减10.1%，归母净利15.63亿同增14.0%收入减少主要系Q2后经济下行压力逐步显现，消费疲弱；海外市场

百隆东方(601339)

2022年营收69.89亿同减10.1%，归母净利15.63亿同增14.0%

收入减少主要系Q2后经济下行压力逐步显现，消费疲弱；海外市场受俄乌战争影响，欧美主要经济体能源、食品等大宗商品价格上涨、通货膨胀加剧，纺织服装消费需求急剧萎缩，叠加海外服装品牌去库存压力。其中22Q1-4总营收及增速分别为19.75亿元（+5.4%）、19.89亿元（-2.8%）、17.63亿元（+7.6%）、12.62亿元（-43.1%）；

分产品看，2022年公司色纺纱收入36.31亿元（占主营业务56.7%，下同），同减24.9%；坯纱收入27.76亿元（43.3%），同增8.0%；

分地区看，2022年公司境内地区营收18.09亿元（28.2%），同减32.8%；境外地区营收45.98亿元（71.8%），同减2.5%。

归母净利增长主要系：1）22Q1国内市场延续21Q4强劲增长势头，订单饱满，企业生产、经营业绩持续向好；2）公司充分发挥产能布局优势，紧贴市场，积极回应客户需求，实现高质量发展。其中22Q1-4归母净利及增速分别为3.45亿元（+54.6%）、4.32亿元（+31.9%）、2.62亿元（+8.5%）、5.25亿元（-9.4%）。

毛利率26.87%同增0.66pct，归母净利润率22.36%同增4.73pct

分产品看，2022年色纺纱毛利率27.15%，同比增长1.57pct；坯纱毛利率24.50%，同比减少2.15pct。

分地区看，2022年境内毛利率19.10%，同比减少0.15pct；境外毛利率28.71%，同比减少1.07pct。

2021年两期股票期权激励计划第一次行权工作已完成，共163名激励对象完成行权，行权股票数量776.10万份。此举进一步优化了公司决策机制、提高公司治理水平，有效激发了员工的工作热情，使员工能够共享公司发展成果。

展望2023年：1）持续创新研发投入，引领行业创新发展；2）推进技改投入，提质增效；3）以市场需求为导向，调整丰富产品线，进一步开拓销售市场；4）继续投入越南百隆39万锭纱线扩产项目，按计划进度达产显效；5）坚持践行绿色可持续发展理念，推进企业绿色发展。

调整盈利预测，维持买入评级。公司前瞻布局东南亚产能构筑核心竞争力，把握优质客户资源；未来随棉价上涨、产能利用率回升，公司业绩有望持续向好。考虑到出口需求影响订单增速放缓，而市场份额提升公司议价能力逐步增强，我们预计公司2023-25年收入分别为75/79/87亿（23-24原值分别为88/97亿），归母净利分别为16/16/19亿（23-24原值分别为20/21亿），对应EPS分别为1.1/1.1/1.3元/股（23-24原值分别为1.3/1.4元/股），对应PE分别为5.7/5.7/4.8x。

风险提示：全球宏观经济波动影响下游需求；市场竞争加剧；原材料、能源及劳动力成本波动；贸易政策风险；境外经营风险等。

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