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华安证券：策略周报：重视经济上行超预期的可能 2023-04-17

admin2023-04-17 14:30 56人已围观下载完整内容

简介主要观点：市场观点：重视经济上行超预期的可能本周市场指数小幅震荡，TMT等前期强势行业走势分化。展望后市，预计市场仍将延续震荡上行的中性偏乐观走势。一是3月出口

主要观点：

市场观点：重视经济上行超预期的可能

本周市场指数小幅震荡，TMT等前期强势行业走势分化。展望后市，预计市场仍将延续震荡上行的中性偏乐观走势。一是3月出口超预期强势，市场对经济预期改善正在被佐证，下周公布经济增速有望好于当前预期；二是临近一季度末中央政治局会议，市场对于稳增长政策预期可能提升；三是美联储在FOMC会议纪要中提及美国经济衰退可能性，或表明其已经考虑政策转向，只要加息预期不再上移至50bp，偏好影响不大，这也是大概率事件。配置上，继续围绕正在被修复的经济复苏预期差和泛TMT产业进行配置，建议三条主线：一是受益经济上行超预期可能的可选消费品白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品和地产链下游家具用品、家用电器、装修装饰；二是尚未被市场定价但复苏良好的出行链条，包括航空机场、酒店餐饮和旅游及景区；三是“数字中国”与AI商用双轮驱动下TMT产业行情，包括直接受益的计算机、通信和传媒，以及新需求叠加周期转正将迎来扩散行情的电子。

3月出口强势，一季度经济有望超预期向好。3月出口超预期反映出外需并不弱，今年出口弱势影响增长的担忧明显缓解。下周统计局将公布一季度宏观数据，将验证经济修复力度。结合通胀、社融以及高频数据预测，一季度GDP增速有望达到4.5%左右，经济基本面有望超预期向好。美联储加息预期博弈增加，仍有较大分歧；但只要预期不强化至50bp，外围风险偏好对A股影响不大。一方面，美国CPI有所回落，但核心CPI仍维持高位。另一方面，FOMC会议纪要显示美联储内部对5月是否加息分歧加大。当前市场主流预期是5月加息25bp，因此只要加息预期不上升至50bp，偏好抑制影响则不大，目前看这种概率很低。

量稳中略升，但市场对金融数据关注度下降。一季度货政例会释放出货币政策力度难超前期，降准、降息概率降低的信号。同时结构性工具表述减弱、总量工具表述延续，预计后续流动性的“量”仍稳中略升。3月社融总量与结构均改善，但市场已充分计价。

行业配置：重视经济上行超预期可能，经济复苏和泛TMT产业并进

（1）建议关注三条主线：

①受益经济上行超预期可能的可选消费和地产下游消费品。市场经济预期正在逐步改善，但仍有较大预期差。关注消费风格修复的配置机会，可选消费更优，包括白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品。此外经济稳步复苏叠加地产市场景气温和改善，下游方向包括家用电器、家居用品、装修装饰也可关注。

②复苏态势良好，且可能被五一催化的出行链条。航班执行数、地铁客流量、重点旅游地接待数等均指向出行迎来良好复苏。随着一季度和3月经济数据验证复苏成色，以及即将迎来五一旅游黄金周，出行链的配置也当时，主要包括航空机场、酒店餐饮和旅游及景区等。

③“数字中国”与AI商用双轮驱动下泛TMT行情。“数字中国”建设和以ChatGPT为代表的AI商用落地将从数字资源、数字基础设施和AI应用生态等方面推动TMT产业的升级扩张，由此直接推动计算机、通信、传媒行情。上游电子则有望在数字基础设施建设和算力需求增加背景下迎来扩散行情。

（2）对银行和周期上涨的看法？

出口超预期带动下，经济增长预期的改善正在发生和逐渐被证实，此外叠加前期火热的泛TMT行情迎来阶段性降温，也为市场进行短暂的风格切换提供了良好的环境。往后看银行和周期能否维持月度级别甚至季度级别较长时间的占优行情，目前来看概率偏小。周期品种持续性的大机会，必要前提是经济迎来上行较大周期，当前经济改善预期出现，但出现经济上行大周期的可能性偏小。

（3）对近日泛TMT行情分化的看法？

从年初至今泛TMT行业已经累积了大量的超额收益，并且前期交易热度颇高，因此近日出现了一定的降温。但往后看，产业发展前景大，仍有大量资金在持续进场。因此短期泛TMT在获利了结和持续进场的相互作用下仍有望呈现大幅波动，而基于产业发展的视角长期仍然看好，因此降温后仍是配置机会。

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