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东海证券：农林牧渔行业主题周报：农产品对CPI影响：猪肉项二三季度或难有明显正贡献

admin2023-04-17 13:30 101人已围观下载完整内容

简介投资要点：周专题：农产品对CPI影响。居民消费价格指数（简称CPI）是度量居民生活消费品和服务价格水平随着时间变动的相对数，综合反映居民购买的生活消费品和服务价

投资要点：

周专题：农产品对CPI影响。居民消费价格指数（简称CPI）是度量居民生活消费品和服务价格水平随着时间变动的相对数，综合反映居民购买的生活消费品和服务价格水平的变动情况。其中，CPI一级分项中，食品烟酒占CPI权重接近30%，是影响CPI最重要的因素。从各农产品分项来看，畜肉类与CPI相关性较高，权重最大，为3.13%，其重要性远大于其他分项。其中猪肉与CPI相关性最高，权重虽有所下滑，但波动性较大，是影响CPI最为重要的因素。此外，鲜果和鲜菜在CPI中的权重仅次于畜肉，分别为2.09%和2.46%，且具有一定波动性，对CPI的影响次于畜肉。其他分项来看，粮食波动性最小，对CPI影响不大；蛋类权重最低，但也呈现一定波动性；水产品的波动性较小，对CPI影响有限。

猪肉对CPI的影响最大，权重有所下降。猪肉对CPI的影响最大，但从2020年开始，猪肉在CPI中的权重逐步下降，目前权重约1.26%。尽管猪肉权重有所下滑，但猪价波动性较大，是影响CPI最为重要的因素。我们预计二季度生猪价格将继续低位震荡，三季度受到季节性消费的影响价格小幅回升，四季度受到前期产能去化的影响价格开始上涨，全年猪价呈现先低后高的情况。同时，由于2022年三季度猪肉价格高位，预计三季度CPI猪肉项同比-0.2%左右，或将对CPI有一定拉低作用。

其他农产品对CPI影响：（1）鲜果价格呈现季节性波动特征，由于2022年种植面积减少、产量缩减，2022年水果价格同比上涨。预计2023年鲜果价格将维持高位震荡，对CPI或有一定拉高作用。（2）鲜菜价格呈现季节性波动特征，且易受自然天气影响。目前蔬菜供应量充足，随着节日效应的消退，预计蔬菜价格将季节性下行，四季度开始回升，全年的价格走势与过往正常年份趋势相同，对CPI拉动作用或将有所减弱。（3）粮食项波动性较小，预计2023年粮食项对CPI的月度拉动在0.05%以内，对2023年CPI影响不大。投资观点：我们认为短期行业供应充足，猪价上行幅度有限，后期猪价或仍将低位震荡。从历史股价来看，生猪养殖板块呈现左侧布局的特征，猪价低位，能繁母猪供应较为充足，行业产能开始去化周期时，板块具有较强的安全边际。当前生猪价格持续在盈亏平衡线以下，叠加疫病的边际影响，行业产能或将进一步去化，支撑中长期生猪价格。当前生猪养殖板块估值较低，建议积极关注板块的配置机会。建议关注具有成长性和成本优势的专业化企业，牧原股份、温氏股份、巨星农牧。

周观点：（1）需求复苏趋势向好，黄鸡价格景气回暖。随着2022年下半年以来在产和后备父母代存栏量的持续降低，我们预计2023年黄羽鸡供给端将偏紧。同时，随着下游消费场景陆续恢复，预计黄羽鸡价格将景气回暖。建议积极关注立华股份。（2）生物育种产业化加速。我们认为，2023年是转基因商业化的元年，种业板块的估值将得到提升。转基因商业化落地后，种子企业的盈利确定性将大幅提升。转基因种子一旦推广，种植面积可能会有成倍增长，产业化进程加快。转基因存在技术壁垒，小种子公司受限于研发费用等，会逐步退出，竞争格局优化。建议关注大北农和隆平高科。（3）宠物食品国产品牌崛起。中国宠物市场规模近年来增速较快，但与发达国家相比，宠物渗透率仍有较大提升空间。宠物食品是宠物消费中占比最大的子板块，占比超过一半。中国宠物食品市场集中度不高，近年来宠物电商渠道迅速发展，国产品牌借助高性价比的优势快速抢占市场。同时，自主品牌不断发力，有望贡献业务增量，建议关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。

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