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甬金股份：2022年年报点评：加码冷轧产能+横向拓展新材料业务，未来成长可期

admin2023-04-17 09:30 96人已围观下载完整内容

简介甬金股份(603995)事件概述：公司发布2022年年报，公司2022年实现营业收入395.55亿元，同比+26.11%，实现归母净利4.87亿元，同比-17.

甬金股份(603995)

事件概述：公司发布2022年年报，公司2022年实现营业收入395.55亿元，同比+26.11%，实现归母净利4.87亿元，同比-17.67%，扣非后归母净利4.57亿元，同比-19.09%。分季度看，22Q4公司实现营业收入91.91亿元，同比+3.52%，实现归母净利1.36亿元，同比-11.92%，扣非后归母净利1.23亿元，同比-15.69%。

点评：项目逐步投产，销量创新高

1.量：22年不锈钢产品销量同比+14.65%。随着江苏IPO项目全部达产、广东甬金二期、越南甬金等项目逐步贡献产量，公司22年实现冷轧不锈钢销量239.63万吨，同比+14.65%。其中300系冷轧不锈钢产品销量211.68万吨，同比+18.52%。400系冷轧不锈钢产品销量2.79万吨，同比-8.07%。22Q4实现冷轧不锈钢销量60.42万吨，同比+19.31%。其中300系冷轧不锈钢产品销量52.68万吨，同比+21.22%。400系冷轧不锈钢产品销量7.74万吨，同比+7.77%。

2.价：22年毛利率下降0.71pct，至4.57%。2022年主要原材料不锈钢价格指数同比+1.92%。公司300系产品22年售价为17041元/吨，同比+9.52%，400系产品22年售价为9000元/吨，同比-5.68%。加工费方面，得益于海外越南项目投产，22年300系2B产品加工费同比上升178.36元/吨，但国内冷轧不锈钢全年消费不佳，400系及精密产品加工费下滑，其中宽幅400系产品加工费同比下滑380.62元/吨，精密400系产品加工费同比下滑366元/吨，精密300系产品加工费同比下滑794.10元/吨。毛利率方面，公司22年毛利率同下降0.71pct，至4.57%。分季度看，22Q4下游需求较22Q3出现回升，季度不锈钢价格指数环比+1.33%，22Q4毛利率环比上升0.61pct，同比下降2.03pct，至4.62%。

未来核心看点：加码冷轧产能+横向拓展新材料业务，未来成长可期

1.加码冷轧不锈钢产能，成长性再上台阶。公司多个不锈钢冷轧项目处于有序建设投产中，在建或拟建的新增产能全部建成后，公司将在全球实现冷轧不锈钢板带年产能549.75万吨。预计2022-2025年公司冷轧不锈钢产量CAGR达到33.49%，规模效应将逐步显现，驱动公司业绩高增长。

2.实施多元化发展战略，布局钛合金和柱状电池专用外壳材料板块业务。公司2022年规划“年产6万吨钛合金新材料项目”和“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”，新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼，多元化发展战略的体现。两个新材料项目一期预计2024年一季度达到试生产阶段。

投资建议：公司是精密冷轧不锈钢带行业龙头，随着多个项目逐步投产，公司业绩有望加速释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.27/10.24/12.62亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为15/11/9倍，维持公司“推荐”评级。

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