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振华风光：深耕军工保持业绩高增，IDM转型打破产能瓶颈

admin2023-04-14 07:30 123人已围观下载完整内容

简介振华风光(688439)事件点评近期，振华风光发布2022年年报，公司2022年实现营收7.79亿元（YoY+55.05%），实现归母净利润3.03亿元（YoY

振华风光(688439)

事件点评

近期，振华风光发布2022年年报，公司2022年实现营收7.79亿元（YoY+55.05%），实现归母净利润3.03亿元（YoY+71.27%），扣非归母净利润为2.92亿元（YoY+63.92%），对应22Q4单季度，公司实现营收2.04亿元（YoY+87.16%，QoQ+16.57%）；归母净利润为0.76亿元（YoY+261.90%，QoQ+24.59%）。

国防预算增加驱动，产品矩阵丰富提振。振华风光专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售，主要产品包括信号链及电源管理器的系列产品。公司不断进行产品迭代和技术更新，目前产品已覆盖放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理共五大门类接近200款产品，服务于国家十大军工集团下近500家单位，广泛应用于机载、弹载、舰载、箭载、车载等多个领域的武器装备中。据国博电子年报数据，2023年，我国国防预算支出上升至1.58万亿元，同比增加7.2%，叠加国家高度重视军工领域关键部件的自主可控，在“十四五”期间提出加快武器升级换代、智能化武器发展和机械化、信息化、智能化融合发展，模拟集成电路是智能化、信息化的基础，公司有望从中受益，实现快速增长。

市场规模扩容，自主可控加速。据Frost&Sullivan统计，2021年全球模拟芯片市场规模约为586亿美元，中国市场规模约2731亿元，占全球七成左右，2020-2025年CAGR约为6%，但据中国半导体数据，2020年中国模拟芯片自给率仅为12%，远不及关键部件的自主可控标准，公司有望受益政策推动，迎来快速发展期。此外，据公司年报数据，中国军工电子行业2019-2025年市场规模CAGR预计达到9.38%，2023年预计4195亿元，下游需求快速提升，公司在手订单饱满，业绩有望攀高。

研发体系成型，转型IDM打破产能限制。2022年公司研发投入为0.88亿元，同比增加88.48%，研发费用率达到11.31%，同比增加2.01pct。2022年，公司在西安、南京成立研发中心，构建“贵阳+成都+西安+南京”四位一体的芯片创新研发体系，加快产品升级迭代。芯片设计方面，公司掌握多项关键技术，解决诸多科技难题，产品已成功应用至多个武器配套系统；SiP方面，公司掌握三维多基板堆叠封装等关键技术，实现板卡级向器件级的替代，加速武器装备整机系统的小型化。公司将建设一条6英寸特色芯片工艺线，涵盖双极、CMOS、BCD等工艺，转型IBD经营模式，解决产能瓶颈问题，充分释放芯片设计能力，全力推动集成电路国产化进程。

投资建议

受益于国防预算提升和自主可控加速，公司产品矩阵逐步丰富，有望打开新的增量空间，同时公司转型IDM，产能瓶颈得到缓解，进一步增强公司核心竞争力。我们预计2023-2025年归母净利为4.15/5.74/7.33亿元，2023年4月13日收盘价为106.01元/股，对应PE为51/37/29倍，维持“推荐”评级。

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