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中国银河：2023年3月通胀分析：物价整体低迷，货币空间2季度打开

admin2023-04-12 13:30 471人已围观下载完整内容

简介物价3月份继续疲软3月份CPI同比0.7%，环比-0.3%，CPI环比继续下行，符合季节性特点。3月份较低的CPI变化显示我国消费仍然较为低迷，尤其是商品类消费

物价3月份继续疲软3月份CPI同比0.7%，环比-0.3%，CPI环比继续下行，符合季节性特点。3月份较低的CPI变化显示我国消费仍然较为低迷，尤其是商品类消费的萎靡并未停滞。

本月CPI和翘尾水平同时回落CPI环比下跌幅度属于正常范围，3月翘尾水平仅有1.0%，属于较低的水平。3月CPI同比保持较低的水平，但核心CPI小幅上行核心CPI仍然处于较低的水平，但3月份比2月份并未有明显的收缩。3月份食品类商品环比下行，非食品类商品平稳整体商品价格中蔬菜和猪肉下滑速度最快，食品类价格下行幅度仍然属于正常水平范围之内。消费品价格下行，服务类价格上行服务类价格回升有限，消费品市场显示出疲软的状态。

需求疲软拉低物价，2季度陷入低点4月份翘尾水平在0.3%，同比预计在0.2%左右运行。2023年全年物价可能低位运行，2季度物价处于低点，预计在0.5%左右，全年物价水平在0.8%左右。

从1季度来看，2023年全年可能处于低通胀水平（1）2023年基数水平较低；（2）疫情后需求缓慢回升，供给超过需求，对物价带来冲击；（3）2023年1季度显示服务类价格的恢复也较为缓慢；（4）房价-房租-工资螺旋在2023年仍然难以建立，对物价推动有限。

开工季出厂价格环比平稳，2季度压力加大3月份PPI同比-2.5%，环比平稳。PPI生产资料和生活资料环比保持平稳，3月份生产高峰下下游产品出厂价格疲弱。2季度生产淡季价格承压，预计在-3.1%左右。

PPI可能下半年开始回升（1）下游开工稍有好转，黑色系产品价格可能有所回升；（2）国内需求回升，带动终端产品价格小幅上行。预计4月份PPI环比仍然回落，同比水平在-3.2%左右。2023年PPI预计在-1.3%左右。

对通缩的担忧加大3月份CPI环比下滑，PPI环比平稳，这都显示了终端需求的疲弱。3月份为生产旺季，上游和下游产品价格仍然以回落为主，进入淡季后，出厂价格仍然疲软。居民物价2季度也较为低迷，服务类价格仅有微弱涨势，商品价格回落。

2季度货币空间打开，下半年物价回升2季度物价水平较为较为低迷，为央行打开了货币政策空间，2季度货币政策仍然可以期待。下半年物价可能回升：（1）1季度超量的信贷和社融资金会带动需求上行；（2）居民正常需求仍然在缓慢恢复过程中。

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