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斯达半导：22年归母净利润同比增长105.24%，海外市场加速拓展

admin2023-04-12 10:30 131人已围观下载完整内容

简介斯达半导(603290)核心观点公司22年归母净利润同比增长105.24%。22年公司实现营收27.05亿元(YoY+58.53%)，归母净利润8.18亿元(Y

斯达半导(603290)

核心观点

公司22年归母净利润同比增长105.24%。22年公司实现营收27.05亿元(YoY+58.53%)，归母净利润8.18亿元(YoY+105.24%)，扣非归母净利润7.62亿元(YoY+101.64%)，毛利率40.30%(YoY+3.58pct)。4Q22单季度实现营收8.31亿元(YoY+63.05%，QoQ+15.45%)，归母净利润2.27亿元(YoY+72.52%，QoQ-6.63%)，扣非归母净利润2.17亿元(YoY+71.64%，QoQ+1.79%)；毛利率38.56%(YoY-2.24pct，QoQ-2.81pct)。

新能源业务收入同比增长154.81%，业务占比由21年34%增至54%。22年公司工控收入11.1亿(占比41%，YoY+3.9%)，新能源收入14.6亿(占比54%，YoY+154.81%)，变频白电及其他行业收入1.2亿(占比4.5%，YoY+00.19%)。公司在光伏储能IGBT领域加速拓展，成为多家全球Top10光伏储能企业的供应商，可提供户用型、工商业、地面电站和储能系统所需的单管到模块解决方案。目前光储IGBT模块供应紧缺且国产化率尚低，公司在该领域具备先发优势，未来有望首先受益。

新能源汽车配套量超120万辆，海外市场拓展顺利。22年公司汽车主驱IGBT模块配套超120万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过60万辆，同时公司在车用空调，充电桩，电子助力转向等汽车半导体份额进一步提高。在此基础上，公司新增多个双电控混动以及纯电动车型的主驱IGBT模块定点，多个800V系统纯电动车型的主驱IGBT模块定点，将对24-30年销售提供持续推动力。此外，22年子公司斯达欧洲营收0.95亿元(YoY+121.04%)，车规级IGBT模块获得多家国际一线品牌Tier1定点，预计23年开始大批量供货。

IGBT技术持续升级，碳化硅模块已大批量上车。公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的车规级650V/750VIGBT芯片已开始大批量供货；1200VIGBT芯片产品通过客户验证，芯片电流密提升超35%，预计23年开始大批量供货；针对光伏的IGBT芯片预计23年开始批量供货；12英寸产线产量迅速提高。公司SiCMOS模块开始大批量装车应用，同时新增多个SiCMOS800V主驱模块定点，车规SiC模块开始在海外市场小批量供货，自主芯片的SiCMOS模块预计23年开始在主驱客户端批量供货。

投资建议：我们看好公司在新能源汽车与光伏IGBT模块的龙头地位、SiC模块的先发优势以及高压器件的拓展能力，预计公司23-25年归母净利润11.45/15.52/20.32亿元(YoY+40.1%/35.5%/30.9%)，对应PE43.2/31.9/24.4倍，维持“买入”评级。

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