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锦江酒店：业绩符合预期，市场化改革加速落地

admin2023-04-12 10:30 631人已围观下载完整内容

简介锦江酒店(600754)事件：2022年，公司实现营收110.1亿元，同比下降3.4%，归母净利润1.1亿元，同比增18.7%，实现归母扣非净亏损2.0亿元，同

锦江酒店(600754)

事件：

2022年，公司实现营收110.1亿元，同比下降3.4%，归母净利润1.1亿元，同比增18.7%，实现归母扣非净亏损2.0亿元，同比增亏0.8亿元。符合预期。

22年维也纳业绩较好，23年营收指引略保守

2022年，受国内疫情影响，公司境内酒店业务实现营收73.0亿元，同比降17.1%，餐饮业务实现营收2.3亿元，同比降7.5%；境外酒店RevPAR逐季度恢复助力公司实现境外酒店营收35.0亿元，同比增51.4%。营收下滑拖累利润端表现，公司22年整体毛利率为33.1%，同比降1.2pct，全年归母净利润1.1亿元，同比增长18.7%，主要受益于餐饮业务公允价值上升。分业绩贡献看，22年铂涛略亏损，维也纳实现归母净利润3.6亿元，疫情下表现亮眼；海外卢浮亏损0.2亿欧元，预计受上半年亏损影响较大。展望疫后首年，公司预计23年实现营收137-143亿元，同比增25%-30%，其中境内营收预计同比增27%-33%，境外营收预计同比增22%-24%，业绩指引低于华住。

结构升级助力RevPAR恢复，23年计划开店1200家

运营视角，2022年公司境内酒店RevPAR恢复至19年同期的72.4%，其中经济型/中端RevPAR恢复度分别为64.8%/66.2%，结构升级对于RevPAR恢复的提振作用凸显；境外酒店RevPAR恢复度逐季攀升，全年RevPAR恢复至2019年度的99.6%，经济型/中端RevPAR分别恢复至2019年同期的99.2%/102.2%。拓店视角，公司全年拓店1328家，略高于华住的1244家；公司预计23年新增开业连锁有限服务型酒店1200家，新增签约连锁有限服务型酒店2000家，略低于华住1400家的开店指引，但结合公司高质量发展战略，拓店整体符合预期。

盈利预测、估值与评级

考虑公司业绩指引等因素，我们预计公司2023-25年收入分别为143/206/222亿元（23-24年原值分别为157.9/239.9亿元），对应增速分别为30%/44%/8%，归母净利润分别为14/25/29亿元（23-24年原值分别为15.2/23.4亿元），对应增速1099%/80%/17%，EPS分别为1.3/2.3/2.7元。鉴于公司品牌、规模优势显著，运营能力提升，会员体系完善且改革持续深化，参照可比公司估值，我们给予公司24年33倍PE，目标价75元。维持“买入”评级。

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