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兴业银行:4季度净息差环比上升,中收表现亮眼
admin2023-04-03 14:30
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简介兴业银行(601166)兴业银行2022全年盈利同比增长10.5%,业绩贡献来自拨备、规模和手续费。在疫情影响、减费让利政策和债市调整等因素影响下,营业收入同比
兴业银行(601166)
兴业银行2022全年盈利同比增长10.5%,业绩贡献来自拨备、规模和手续费。在疫情影响、减费让利政策和债市调整等因素影响下,营业收入同比增长0.5%,保持正增长。4季度基本面边际改善:4季度净息差环比上升,净利息收入环比增长5.9%;全年手续费净收入逆势同比增长5.5%,较前三季度提升8.8个百分点,理财等业务竞争优势不断显现;对公房地产和地方政府融资平台不良率相对中期下降。公司盈利能力和竞争力居于股份行前列,2023年PB仅0.46X,2022年股息率7%,当前估值低于公司价值,维持增持评级。
支撑评级的要点
手续费收入表现突出
轻资本发展主线下,公司中收占比持续提升。全年手续费净收入同比增长5.5%,股份行中仅低于浙商,较前三季度提升8.8个百分点。其中,财富银行业务手续费收入同比增长10.4%,理财业务收入同比增长26.9%,理财规模2.09万亿元,较上年增长17.2%,在市场赎回压力中,表现优于同业。支付结算、银行卡和咨询顾问业务手续费收入保持正增长。
4季度息差和息收入改善
据年报披露,4季度公司单季净息差环比提高9bp,利息净收入环比增长5.92%。
资产质量各项指标平稳,拨备略降仍充足
2022年末不良率为1.09%,环比3季度下降1bp,不良贷款余额略增,环比3季度上升2.9%。年末关注类贷款占比1.49%,较3季度环比上升2bp。逾期贷款占比1.67%,较中期占比上升3bp,其中90天以内逾期贷款较中期增长15.5%。疫情扰动下资产质量边际压力略增,从不良率看,边际压力或主要来自零售,对公不良降低,房地产和城投平台不良率下降。与行业类似,边际压力主要来自零售端,其中信用卡压力较大,对公不良率下降,房地产和地方政府融资平台融资不良率相对中期均有下降。全年资产减值损失同比下降27.4%,拨备增速下降反哺盈利。年末拨备覆盖率236.44%,较3季度下降26.6个百分点,拨贷比2.59%,较3季度末下降18bp。存量拨备小幅下降,仍居股份行同业前列。
估值
根据公司年报,调整公司盈利预测,2023/2024年EPS调整至4.66/5.21元,目前股价对应2023/2024年PB为0.46x/0.40x,维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期,金融监管超预期。








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