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华发股份：2022年年报点评：布局核心区域营收增长，逆周期拓展潜力可期

admin2023-03-28 16:30 97人已围观下载完整内容

简介华发股份(600325)营收逆势增长毛利率下降利润承压。公司2022年实现总营收591.9亿元，同比增长15.51%，在行业持续下行的背景下，公司的总营收能够实

华发股份(600325)

营收逆势增长毛利率下降利润承压。公司2022年实现总营收591.9亿元，同比增长15.51%，在行业持续下行的背景下，公司的总营收能够实现逆势增长15.51%主要由于公司2022年竣工面积持续增加，2022年竣工面积660.39万平，同比增加5.09%，结算节奏加快。2022年实现归母净利润25.78亿元，同比下降19.31%，扣非归母净利润24.17亿元，同比下降17.78%。公司净利润下降主要由于：1）低利润项目进入结算期导致毛利率下降；2）权益比例下降；3）计提资产减值7.6亿元。随着后续低利润地块结算结束，毛利率有望底部回升，并且公司在上海集中供地中多宗总价较高地块均为100%权益拿地，项目权益比有望回升。

销售：销售优于大市，“压舱石”华东区域贡献率提升。2022年公司销售面积401万平方米,同比下降14.5%，实现销售金额1202.41亿元，同比微降1.4%，位列百强房企第18名，较2021年大幅提升14位。华东大区表现突出，2022年实现销售金额779.09亿元，同比大幅增长40.83%，销售占比64.79%，较2021年提升19.31pct，成为公司业绩的“压舱石”。2023年1-2月，公司实现销售金额249.76亿元，同比增长85.41%，位列百强房企第8名，随着行业复苏企稳，公司在2022年逆势拿地拓展形成的供给优势有望继续凸显。

拿地：聚焦核心城市核心区域，优质土地资源丰富。2022年公司共拿地22宗，成交总价409.5亿元，同比上升124.8%，拿地强度由2021年14.9%上升至34.1%，其中上海、杭州、成都和珠海都有斩获。公司持有待开发土地计容建筑面积386.38万平。我们认为后续市场或将仍然延续城市分化，公司则有望凭借核心区域的丰富土储，受益于供给端分化，实现销售的持续增加。同时公司在2022年土地市场遇冷阶段保持拿地节奏，地块利润率情况好转，项目权益比有望增加。

融资：三道红线保持“绿档”，定增募资有望增强资本实力。2022年公司强化资金资本运作，有序推进再融资工作，继续维持“三道红线”绿档，公司现存债券规模359.80亿元，考虑行权2022年内待偿还155.5亿元。作为地方龙头国企，公司融资手段丰富、融资渠道通畅，全年公开发行境内债券超160亿元。2022年12月公司发布定增预案募资60亿元，预计可以补充15亿元流动资金，定增完成后公司总资产和净资产均将有所增加，有望增强公司资本实力、优化资产负债结构，助力公司抓住机遇实现规模增长、提升市场份额。

维持公司“买入”评级。公司2022年竣工项目增加，结算节奏加快，并且公司待结算资源丰富，预计公司业绩有望维持稳定发展，随着毛利率和权益比较低项目逐步结转完成后，利润情况较好项目逐步进入结转，归母净利润有望恢复增长。预计公司2023-2025年EPS为1.33/1.50/1.78元/股，维持“买入”评级。

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