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平安银行：业绩表现亮眼，营收静待拐点

admin2023-03-10 09:30 186人已围观下载完整内容

简介平安银行(000001)核心观点业绩增速亮眼，业务韧性强劲。公司2022年实现营收1799亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润455.2亿元，同比增长25.3

平安银行(000001)

核心观点

业绩增速亮眼，业务韧性强劲。公司2022年实现营收1799亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润455.2亿元，同比增长25.3%，与业绩快报披露一致。业务拆分来看，净利息收入业务和其他非息业务对全年营收增长起到重要支撑作用，分别同比增长8.1%和22.3%，而中收业务拖累较为明显，同比增长-8.6%。业绩归因来看，业绩增长主要受益于资产扩张与拨备反哺。2022年公司年化加权平均收益率为12.36%，同比提升1.51pct，盈利能力进一步加强。

信贷增速有所放缓，负债端结构优化支撑息差。净利息收入业务在零售信贷需求受压制的情况下仍表现较好，主要源于负债端成本优化对净息差的支撑。量的方面，零售消费和对公地产是2022年压制信贷投放的两大因素。22年末公司贷款总额同比增长8.7%，全年新增贷款2657.1亿元，同比少增1314.4亿元。价的方面，负债端成本持续优化支撑净息差下行趋缓。22年末公司净息差环比Q3小幅下降2bp至2.75%，在资产端持续让利实体经济导致资产收益率明显下滑以及存款定期化趋势导致存款成本刚性两大压制因素下，净息差仅较年初下降4bp，更多还是得益于负债端结构改善带来的成本下行。

非息收入波动受阶段性因素影响较大。中收业务全年同比负增长8.6%有经济环境影响，也有股市波动导致的阶段性影响。受经济下行消费疲弱影响，客群和零售AUM增长放缓对手续费增长形成制约；而二三季度股市波动导致基金销量下滑则明显冲击财富管理手续费收入。净其他非息收入同比增速较往年大幅下滑则源于四季度的债市波动。四季度各项地产托底政策出台和疫情防控政策变化改变经济预期，导致债市波动和理财赎回潮，净其他非息收入22Q4单季同比下降72.7%，随2023年经济趋于平稳推动资本市场恢复平稳，非息业务收入增长会回归往年正常水平。

资产质量边际承压但总体优异。公司22年末不良率环比Q3小幅上行2bp至1.05%，一方面受四季度疫情防控政策变化导致收入预期不确定性增强，零售不良率较年初上升11bp至1.32%，另一方面也和公司不良认定趋严有关，22年末逾期60天以上贷款偏离度环比下降0.09至0.83。22年末公司不良+关注率环比Q3上升35bp至2.87%。值得注意的是，公司全年核销贷款598.02亿，四季度核销190.67亿，22年末加回核销不良生成率较前三季度上升16bp至1.98%。2023年随经济回暖居民预期收入向好和地产风险缓释，资产质量边际压力有望减轻。此外拨备覆盖率290.28%，较年初提升1.86pct，处于股份行前列。

投资建议：背靠集团综合金融优势，零售转型成效显著。公司坚持以成为“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”为战略目标，并依托平安集团客户基础和渠道优势推进零售业务深入发展。2023年经济企稳将推动零售需求回暖，同时公司资产质量持续保持同业前列，我们认为公司未来业绩增长具有弹性，预计公司2023-24年归母净利润同比增长24.7%、23.7%，给予“增持”评级。

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