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上海证券：宏观研究数据库：经济“新档位”水平的市场认识初成

admin2023-03-03 21:30 145人已围观下载完整内容

简介评论：经济前景预期进一步改善按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（2月16日-2月23日，68家机构有效回复），随着2023年经济良好开局格局形成，市场对中国经

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经济前景预期进一步改善

按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（2月16日-2月23日，68家机构有效回复），随着2023年经济良好开局格局形成，市场对中国经济短期前景持续平稳回暖的预期进一步增强，对中国经济整体复苏状况更进一步看好，并保持了对中国经济中长期前景平稳的预期不变，经济复苏景气度进一步提升成为市场最新的主流看法。从对未来3Q的预期变化看，市场整体预期经济回升水平全都比上期提高。最新的市场预期表明，市场对中国经济的整体信心有所提升，平稳预期进一步强化。对于2023-2025年经济走势，平稳仍是市场共识，从年度经济增速预期变化稳定的情况看，“增速换挡”后的新档位水平认识已形成，我们认为GDP=5.0是市场对经济增长“新档位”的普遍认识。

通胀剪刀差趋收窄，货币增速平稳中回落

对物价前景的预期保持平稳，市场主流看法认为，CPI和PPI将保持目前平稳状态，即CPI维持在2.0上方小幅波动，PPI则将经历正负方向转换：上半年收缩、下半年转正。我们对物价前景的预期和市场略有差距，我们认为中国通胀前景将延续稳中趋降态势，CPI将缓慢回落，PPI将延续3-6Q的萎缩态势。对于具有政策风向标的货币增长前景，本次预期对未来2Q的货币增速都进行了下调，没有1季增速预期中值在12.0上方；对货币政策环境变化的预期，按照通常的政策力度和节奏，市场主流预期认为年内仍有1次降准和降息，时间窗口分别分布在Q1和Q2。与我们认为市场利率将趋于下降不同，市场整体认为随着经济恢复和货币回撤，市场利率将趋于缓慢回升，标杆利率10年国债YTM预期下半年将回到3.0上方。

经济信心恢复，市场波动中回暖

对经济运行格局，市场一致认为虽然外需回落，但依靠投资和消费的回升，整体经济增长平缓回暖趋势不变，本次预期仍然显著呈现了内需回暖带动回升的新增长特征。当前市场对宏观经济的主流看法是：经济平稳中回暖，短期前景看消费和投资回升，政策平稳。对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，7名经济学家给出了中值15%的预估概率，可见市场中悲观者仍然悲观，但和上期相比，情绪有所改善。综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，政策预期平稳，伴随经济和社会生活的全面恢复正常，市场经济信心逐步趋恢复，资本市场已步入平稳中回暖的新阶段。我们认为，尽管海外经济体的政策变动和市场变化仍会影响我国市场运行态势，但波动中上升趋势显然是大概率事件。

风险提示

俄乌冲突扩大化；通胀继续上行,货币政策超预期改变，疫情变化再度超出预期；其它引发经济运行节奏改变因素。

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