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国联证券：商业贸易行业点评：11月社零同比降5.9%，消费场景静待修复

admin2022-12-15 17:30 79人已围观下载完整内容

简介行业事件:国家统计局发布社零数据，11月份，社零总额为3.86万亿元，同比下降5.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.48万亿元，同比下降6.1%。1-11

行业事件:

国家统计局发布社零数据，11月份，社零总额为3.86万亿元，同比下降5.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.48万亿元，同比下降6.1%。1-11月份，社零总额为39.92万亿元，同比下降0.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额35.85万亿元，同比下降0.2%。

11月社零同比下降5.9%，餐饮收入进一步下滑

2022年11月，社零总额为3.86万亿元，同比-5.9%，增速环比10月份回落5.4pct，限额以上单位消费品零售额为1.56万亿元，同比-5.8%，增速环比10月份回落5.3pct。其中，11月商品零售额同比-5.6%，增速环比10月份回落6.1pct；11月本土疫情波及全国多数省份，餐饮等接触式消费受到较大冲击，11月餐饮收入同比-8.4%，较10月份-8.1%的降幅进一步下滑。

必选消费增速环比下滑，可选消费持续承压

从消费品类看，必选消费品类增速环比均出现下滑。2022年11月，限额以上单位粮油食品、饮料、烟酒分别同比3.9%/-6.2%/-2.0%，增速环比10月份分别-4.4%/-10.3%/-1.3%。可选消费方面，整体上受疫情短期冲击明显，承受较大的需求压力。11月份服装鞋帽针织纺品/化妆品/金银珠宝/家具/家用电器类零售额均出现下滑，分别同比-15.6%/-4.6%/-7.0%/-4.0%/-17.3%,增速环比10月份分别-8.1pct/-0.9pct/-4.3pct/+2.6pct/-3.2pct。

电商渗透率同比上行，线下新零售业态继续增长

分消费渠道看，2022年1-11月，网上零售额同比+4.2%，增速环比下降0.7pct。其中，实物商品网上零售额增长6.4%，占社会消费品零售总额的比重为27.1%，渗透率环比提升0.9pct。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.1%、3.4%、6.1%。伴随传统零售转型，便利店、专业店等新零售业态不断抢占份额，1-11月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.1%、4.3%、3.6%、0%，百货店下降8%。

投资建议

当下消费场景受疫情冲击影响明显，但伴随国内全面放开，整体恢复态势明确，持续推荐后疫情复苏主线，前期调整幅度较大以及偏社交需求的餐饮公司有望先行修复，同时，酒店、景区等线下业态也将跟随疫情政策持续兑现复苏。建议关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店、中国中免、王府井、九毛九、同庆楼、天目湖。

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