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财通证券：海风管桩行业专题报告：需求端出口与内需共振，供给端码头资源稀缺

admin2022-12-15 14:31 107人已围观下载完整内容

简介核心观点大型&深远海化提升单GW价值量，桩基环节有效抵御通缩：管桩塔筒占海上风电投资成本的24%-33%，单GW用量与工程地质、风机机型、水深有关，假设单机容量

核心观点

大型&深远海化提升单GW价值量，桩基环节有效抵御通缩：管桩塔筒占海上风电投资成本的24%-33%，单GW用量与工程地质、风机机型、水深有关，假设单机容量及水深与桩基用量成线性关系，当海上风电项目水深不变，单机容量每增加1MW，相应每台风机的桩基用量增加200吨；单机容量不变，水深每增加20米，相应桩基用量增加300吨。水深超过40m后，管桩加塔筒的价值量将超过主机（3000元/MW）和叶片价值量，有望抵御风机大型化和行业平价带来的利润通缩。

全球海风天量装机亟待释放，海外产能稀缺创增量溢价：1）国内海风招标装机量剪刀差持续扩大，天量装机待释放：平价以来海上风电招标量已达24GW，预计今年海上风电装机量仅为5GW，招标量及装机量之间剪刀差持续拉大，我们认为2023年开始“剪刀差”有望进入收敛阶段，海上风电行业进入高速发展期；预计22-25年国内管桩新增市场规模1940亿元，CAGR30%。2)海外地缘冲突频发加速能源自供，本土产能供不应求溢价高：经测算2022-2025年海外管桩总需求量约为1244.5万吨，新增市场规模约1920亿元,CAGR36%；海外本土产能供不应求，2022-2024年桩基供给缺口分别为77.2/75.8/158.3万吨，海外管桩单吨售价为国内单吨售价的2倍。

码头核心卡位壁垒，行业竞争格局稳定：1）码头为生产必须硬性资源：海风桩基体积重量均较大，超大型产品目前无公路运输方案，需临港生产临港运输；2）四大要素共筑码头高壁垒：大重量管桩对码头荷载、港口水深及临港仓储面积等要求更高，码头建设及对外开放资质审批周期长，符合海工运输需求码头资源极其稀缺；3）自有码头厂商具备明显先发优势：行业内具备自有码头的厂商将获得明显的先发优势，行业内竞争格局有望在2-3年内维持稳定。

建议关注：大金重工（002487.SZ）：首家出口欧洲的海塔企业，国内管桩龙头，大金蓬莱母港为国内优质深水码头，海内外多点布局产能优势明显；海力风电（301155.SZ）：海工领域新起之秀，江苏、山东区位优势明显，国内首家布局海南的海工企业；天顺风能（002531.SZ）：行业头部厂商，在建德国工厂进展顺利，投产后有望进一步打开海外市场；泰胜风能（300129.SZ）：风塔头部制造厂商，持续推进两海战略，专注产品质量打造核心竞争力；天能重工（300569.SZ）：风机塔架专业制造商，塔筒、发电“双轮驱动”；润邦股份（002483.SZ）：深耕海上高端装备，高端装备&环保业务双轮驱动。

风险提示：上游原材料价格波动风险；桩基招标价格超预期下行风险；海上风电装机量低于预期风险；行业竞争格局恶化风险。

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