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国海证券：港股大涨点评与后市展望 2023-03-02

admin2023-03-02 14:30 137人已围观下载完整内容

简介2023年3月1日，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数分别上涨4.21%、6.64%、5.06%，港股涨幅较大。我们认为此次上涨有以下原因：（1）恒生指数在1

2023年3月1日，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数分别上涨4.21%、6.64%、5.06%，港股涨幅较大。我们认为此次上涨有以下原因：

（1）恒生指数在18700-19800点区间有较强支撑。2022年12月，恒生指数平均点位约为19420，18700-19800点约为去年12月的恒指中枢横盘区间，当时防疫优化措施落地不久，港股的估值修复和盈利预期还未完全体现在股价中，因此我们认为18700-19800区间对港股有较强的支撑。

（2）数字经济板块迎来重大利好，利好港股传媒、计算机、电子、通信等板块。2023年2月27日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，提出到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。随着数字经济基础设施加快建设，各类数字要素价值逐步释放，港股传媒、计算机、电子、通信等板块景气或将得到持续支撑。受此政策利好，3月1日，中信港股通指数传媒、计算机、电子、通信板块分别上涨7.27%、7.21%、6.04%、3.51%，此外港股中国电信、中国联通、中国移动分别上涨6.91%、6.12%、3.06%。

（3）10年期美国国债利率对港股估值的压制未必持续增强。近期美联储加息预期有所增强，截至2月28日，10年期美国国债收益率冲高至3.92%。根据CME数据，市场预期在2023年3、5、6月美联储将分别加息25bps，在6月以后，美联储将停止加息，近期十年期美债利率上行或已反应美联储加息预期的强化，2月份十年期美债利率反弹仍未能突破4%整数关口。因此我们认为未来10年期美债利率对港股的压制未必持续增强。

（4）国内PMI连续两个月有较大的改善，经济复苏预期逐渐被兑现。2023年2月，国内制造业PMI和非制造业PMI分别为52.6、56.3，前值分别为50.1、54.4。其中2月制造业PMI细分项中，生产、新订单、新出口订单、产成品库存等分项均较1月有较大的改善。我们认为，PMI数据的改善验证了我国经济逐步复苏的逻辑，是此次港股大幅反弹的原因之一。国内经济复苏预期加强有利于人民币升值以及A股和港股共振，上证指数趋势走好亦有利于港股。

展望未来，此次港股大涨或代表港股开始新一轮的反弹。两会后港股反弹的持续性取决于大家对两会期间相关经济政策的理解。今年3-4月份港股若想反弹超越今年1月份的高点，需要国内经济复苏预期不断强化的配合，单一的PMI指标变化也可能和今年春节前置有关，仍需要关注其他经济数据的落地。

根据复盘，过去两会期间港股跌多涨少，但是两会过后一个月，港股上涨概率较大。2008-2022年两会期间港股上涨的概率仅为47%，平均下跌1.96%。但是两会过后的30天内，港股上涨概率达到73%，平均涨幅达到5.23%。其中2015-2022年两会过后的30天，恒生科技指数上涨概率达75%，平均上涨幅度8.21%。

根据复盘，过去两会期间港股多数板块胜率较低，而两会过后的30天内，大消费板块胜率较高。分板块来看，在两会期间，港股仅有内地房地产板块、必需性消费品板块、综合业、内地银行板块上涨概率超过50%，上涨概率分别为57%、53%、60%、57%。而在2008-2022年两会过后30天内，港股所有板块上涨的概率均超过50%。其中大消费板块整体表现较佳，港股非必需消费业、必需消费业上涨概率均为80%，分别上涨4.77%、4.68%，同时医药板块在2016-2022年的两会后30天内，上涨概率为100%，平均涨幅达7.55%。

风险提示：海外经济衰退风险超预期；美国通胀回落斜率放缓；全球货币政策变化超预期；国际地缘政治局势变化超预期；全球疫情变化超预期。

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