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东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：国际客流恢复在即，口岸及市内免税店销售恢复可期

admin2023-02-26 16:30 552人已围观下载完整内容

简介本周行业观点（本周指2023年2月20日至2月26日，下同）2023年1月8日中外人员往来优化措施落地以来，国际航班逐步有序恢复。在民航局制定“民航恢复三阶段”

本周行业观点（本周指2023年2月20日至2月26日，下同）

2023年1月8日中外人员往来优化措施落地以来，国际航班逐步有序恢复。在民航局制定“民航恢复三阶段”指导下，国内国际航班有序平稳恢复。随着各国签证政策的逐步放开，出境旅游恢复在路上。本周我们重点提示免税、机场行业在国际通航持续修复背景下的行业性机会。

国际客运航班恢复后，客流显著修复。2023年1月8日起，我国不再对国际客运航班实施“五个一”和“一国一策”等调控措施，逐步恢复受理中外航空公司国际客运包机申请。根据民航局披露数据，2022年12月和2023年1月，中国民航国际航线和港澳台航线的旅客运输量合计为40.0/64.3万人次，较2021年12月和2022年1月同比分别+141%/+312%，较2019年同期恢复程度分别为6%/9%。随着2023年夏秋航季国际航线恢复疫情前审核流程，我们认为国际客流在今年二季度将加速恢复，预期2023年全年平均国际客流恢复到2019年同期的30-40%。

客流的恢复有望带来口岸免税销售的持续恢复。国际客流的修复有望直接带动口岸免税销售额迅速恢复，其中广州白云机场口岸免税店2023年1月销售额达1765.2万元人民币，同比增长3.9倍。据三大机场口岸披露，上海浦东机场/北京首都机场/广州白云机场2023年1月国际航班客流较2019年同期恢复程度分别为11.4%/5.5%/9.4%，对比2022年12月较2019年同期恢复程度6.3%/2.8%/6.8%均有较大提升。预期进入夏秋航季各航司均将陆续恢复多条国际航线，随着供给的恢复，国际航线票价将逐步恢复至常态，出境游需求将持续修复，带动口岸免税销售市场的回归。

出境游的修复有望带动市内免税店政策落地，将拓宽免税销售场景。“十四五”提出完善市内店政策，相关政策持续性与确定性高。在2022年4月，国务院办公厅印发的《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》中提出，要完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。由于市内免税店的核心客群主要为出境游旅客，因而在当下国际客流快速恢复的时间周期内，值得紧密关注。我们认为市内免税店是拓宽销售场景、延伸消费者购买体验的重要免税业态，若有政策落地，将极大提升免税商的扩张积极性和消费者的本土消费意愿。

推荐关注与免税销售市场发展紧密相关、受益免税政策红利的中国中免、王府井、上海机场、海南机场，建议关注受益出境游修复的北京首都机场、白云机场。

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