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安信证券：莫愁前路 2023-02-20

admin2023-02-20 21:30 134人已围观下载完整内容

简介本周A股全面下跌，上证指数跌1.12%。市场结构上，本周低位股、低估值股占优。其中，本周上证50下跌1.18%，中证500下跌1.53%，中证1000下跌1.5

本周A股全面下跌，上证指数跌1.12%。市场结构上，本周低位股、低估值股占优。其中，本周上证50下跌1.18%，中证500下跌1.53%，中证1000下跌1.53%，沪深300下跌1.75%。交易量上，本周全A日均成交量有所上升，周度日均成交量为9800亿。从上周的行情来看，基本验证我们上周周报对于“山腰处歇脚”的市场判断与基于安信策略——A股估值分化指数得到“低位股迭起”的轮动判断。

我们在上周提示地缘政治问题的走向开始对A股产生影响，这点需要重视其对A股“以内为主”定价模式是否产生变化。目前，通过观察外围市场、汇率、黄金的价格波动以及A股北向资金的情况（本周北向资金累计净买入82.51亿元，环比上周增加53.18亿元），我们认为外部因素（中美、台海、俄乌等）的影响需要持续跟踪，但当前扭转A股“以内为主”的定价模式并不成立。

对于结构上而言，一个最大的争议是以TMT为代表的数字经济行情已经结束？对于数字经济的投资价值评估，首要的认知：我们预计这不仅仅是一个季度的问题，而是能够持续2-3年的产业浪潮投资机遇。根据我们产业主题三要素投资法：巨头+爆款+产业链（盈利模式清晰+产业容量巨大）观察，我们预计目前数字经济正所处的投资阶段近似于2019年新能源车，正处于产业浪潮大爆发的前夜。如果2023年宏观经济增速出现显著复苏，那么从2-3年的投资视角来看，对于数字经济投资节奏的把握非常接近2012-2013年启动的“互联网+”科技成长行情，2012-2013年宏观环境下产业赛道的演化和行情回顾具备非常强的参考效应。当前，以ChatGPT为代表的AIGC为例，等得就是盈利模式清晰，这个时候产业完成从0到1。按照安信传媒团队的观察今年苹果MR新产品是一个标志性时间点。

在此，我们对市场的评估是：当前根据安信策略——A股“躁动”指数还不能明确当前“冬日里的小阳春”已经结束，需要留意地缘政治问题是否改变A股定价“以内为主”的格局，短期需要确认公募申赎比回升的过程，市场在此之前处于“山腰处歇脚”。值得注意的是在本轮行情中，安信策略——A股估值分化指数在上上周上升至11.37%，接近历史极值水平之后在本周见顶回落，最新值为10.99%，“低位股迭起”可能是把握轮动的核心。短期超配行业：地产（链）；以计算机（信创、人工智能）、传媒、半导体为代表的数字经济；消费（食饮、智能家居、医美、消费建材）；储能、汽车零部件、有色（铜、金）。主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。

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