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华安证券：策略周报：外抑制、内平稳，震荡市中寻机会 2023-02-20

admin2023-02-20 08:30 104人已围观下载完整内容

简介主要观点：市场观点：外抑制、内平稳、震荡市中寻机会春节后市场维持震荡偏弱势，本周尾在外部事件影响下出现情绪化下跌。结构上成长风格略偏弱势，主要受到海外加息预期的

主要观点：

市场观点：外抑制、内平稳、震荡市中寻机会

春节后市场维持震荡偏弱势，本周尾在外部事件影响下出现情绪化下跌。结构上成长风格略偏弱势，主要受到海外加息预期的影响，开工相关品种和出行以及消费等方向较好。往后一段时间看，市场或继续呈现波动弱势调整的状态，但类似上周尾的加速下跌不会持续也不是常态。

当前市场的主要制约在于两方面：一是美国通胀下行仍有韧性，加息预期强化再启动，除此外美国经济衰退担忧的风险也不能解除，因此海外市场预计仍将维持一段时间的弱势也给A股带来了外部风险制约；二是春节后市场对国内经济预期和宏观政策力度预期小幅下修，当然仍有惯性。因此除非市场看见美联储加息预期缓和或者经济衰退担忧缓和或者国内经济运行超预期或者宏观政策力度超预期，否则市场将维持震荡弱势。配置沿三条主线进行：其一是迎来春季开工的季节性行情，重点配置8大细分领域；其二是复苏进程略超预期的出行方向；其三成长风格中期仍有机会。

稳增长仍将围绕扩内需、现代化产业体系等重点领域发力。《求是》发表重要文章《当前经济工作的几个重大问题》，帮助市场在中央经济工作会和今年“两会”之间寻找更多政策线索。今年稳增长的重点领域已经较为清晰，扩内需相应的促消费政策以及现代化产业体系相应的产业政策值得重点关注。

通胀回落不及预期，美联储货币紧缩风险再临。美国通胀下行仍有韧性，美联储加息终点超“5%”概率有所提升。虽然美联储理论目标利率规则并不能给出加息超“5%”的政策指引，但近期加息博弈会继续作为A股最大的外部风险扰动。

当前是信贷投放关键节点，央行不会主动收紧流动性，但近期短端利率波动增大后需紧密跟踪向长端的传导。近期短端资金价格波动增大并非央行收紧货币，而是信贷走强、税期走款等影响。后续需关注利率波动增大由短向长的传导，经济修复下长端利率上行支撑渐强。

行业配置：进入未来1个月的开工相关品种和出行方向行情占优期，成长风格仍有中期机会

当前配置关注三条主线：

①开工季节性行情正当时，重点关注8大细分领域。开工返工复工迎来越来越多期待和关注，春节假期后至两会结束前后的季节性开工行情到来。本轮开工行情有望持续至3月中旬前后，重点关注水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气在内的8大细分领域。

②以出行为代表的复苏超预期方向，医疗服务和医美是中期机会。航班执行数和地铁客流量验证居民出行、工作开返复工力度，复苏进展略超市场预期，在3月公布经济数据证实或者证伪前有望成为持续方向。关注航空机场和酒店餐饮为代表的出行。

③成长风格短期受美联储加息预期强化的抑制，中期仍有机会。调整可逐步加大对风光储、动力电池、能源金属等的配置。

行业配置市场关注热点：

1）开工行情持续性如何？哪些方向占优？

我们复盘2016-2022过去7年的开工行情发现，开工行情时间固定，通常发生在春节假日后至两会结束前后。在这段时间里固定的发生开工行情主要原因在于：一方面春节假期后，复工返工逐步增多；另一方面市场在年初或者一季度往往会存在比较高的政策力度预期。申万二级行业中水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气在内的8个细分领域性价比突出，值得重点配置。

2）如何看待计算机、通信、传媒等成长补涨板块的后续行情？由ChatGPT带来的概念行情或告一段落。万得ChatGPT指数在春节后累计涨幅达41.73%，短期将面临一定估值压力。可期待的主要是新能源+产业周期上行持续的中期机会。

3）XBB变异株对新冠防控和出行相关行业的影响？

XBB变异株流行的风险低，短期预计不会对行情产生显著影响。根据中国疾控中心公布，目前我国民众抵抗力水平高，出现新一轮疫情可能性较小。疫情防控相关中药和医药商业在上周有所表现，更多是受疫情的消息影响，在XBB持续较快流行之前，这或将是脉冲式的行情表现。

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