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西南证券：家电行业2023年投资策略：否极泰来，终见曙光

admin2022-12-12 21:30 51人已围观下载完整内容

简介回顾2022年：多重不利因素下艰难前行2022年，前期困扰家电行业的不利因素并没有得到根本性改善。原材料价格处于高位，国内房地产波动及疫情干扰，海外高通胀及复杂

回顾2022年：多重不利因素下艰难前行

2022年，前期困扰家电行业的不利因素并没有得到根本性改善。原材料价格处于高位，国内房地产波动及疫情干扰，海外高通胀及复杂的国际局势，诸多因素导致市场需求疲软，家电行业整体承压。根据产业在线数据显示，2022年1-9月空调总销量为1.2亿台，同比下降1.3%；冰箱总销量为5765万台，同比下降10.4%；洗衣机总销量5030万台，同比下降7.4%。但我们也看到，家电品牌高端化持续推进，渠道布局进一步完善，拓展产业链布局及多元化外延，家电企业在困境中仍在探索与改革，寻求长期发展路径。

展望2023年：否极泰来，终见曙光

2023年，我们认为压制行业的因素终是迎来了确定性的转折，随着房地产、防疫政策的持续优化，经济活力焕发，国内家电消费需求稳步复苏；原材料价格趋稳回落，改善盈利能力同时为多样化营销提供空间。我们认为，2023年是家电历经两年调整筑底后，回归正常经营节奏的一年。外部环境向好对行业估值与盈利具有较强的修复作用，而高端化，渠道调整，降本增效，拓展海外市场，布局多元化业务仍是家电公司发展的长期议题。

投资逻辑（一）：政策优化，需求向好

大家电具有装修属性，与地产周期相关性较大，随着房地产保交付等政策持续落地实施，装修属性最强的厨电板块估值及业绩的压制因素均得以改善。推荐关注厨电龙头老板电器（002508）、集成灶优质企业亿田智能（300911）、火星人（300894）。

另外，疫情防控政策的持续优化，家电需求尤其是线下需求回升，行业整体受益，其中影响最大的为重点布局交通枢纽的倍轻松（688793）。

投资逻辑（二）：原材料回落，盈利改善

原材料作为家电企业成本构成中最大科目，其价格波动对盈利能力影响较大。2022年9月，LME铜、LME铝和国内ABS现货价格同比下降了15.4%、23.5%和30%。其中长尾小家电品类依赖电商渠道，消费者重视价格优势，成本转嫁能力较弱，因此我们认为原材料回落带来的盈利弹性也表现较为突出。推荐关注小熊电器（002959）

投资逻辑（三）：估值修复，白马稳健

目前家电估值位于历史低位，具有较强安全边际。在估值切换行情中，白马股收益明显。我们推荐关注高股息率、边际向好的龙头标的：美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）。

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