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湘财证券：1月美国CPI数据点评：商品通胀出现反弹，1月通胀下行遇阻

admin2023-02-16 15:30 89人已围观下载完整内容

简介核心要点：事件美国劳工部公布1月CPI数据，环比季调上涨0.5%，前值0.1%，预期0.5%。未季调CPI同比上涨6.4%，前值为6.5%，预期6.2%。截止当

核心要点：

事件

美国劳工部公布1月CPI数据，环比季调上涨0.5%，前值0.1%，预期0.5%。未季调CPI同比上涨6.4%，前值为6.5%，预期6.2%。截止当日收盘美股涨跌不一，道指下跌0.46%、纳指上涨0.57%、标普500下跌0.03%。

住房、食品、能源是CPI上涨主要贡献项

住房、食品、汽油和天然气是本次CPI上涨主要贡献项。其中住房是最大贡献项，对上涨贡献几乎达到一半。核心CPI同比增长5.6%，创2021年12月以来最小同比涨幅，连续4个月下降。核心CPI环比上涨0.4%，其中住房、汽车保险、娱乐、服饰等项为主要贡献项。二手车和卡车、医护、机票价格项为主要下跌项。CPI住房项由于统计方式的问题落后先行指标6个月左右，依然还没有迎来拐点。医疗服务环比下降0.7%，原因可能在于美国感染新冠人数下降。

权重和季节调整是CPI预期上涨的影响因素

本次通胀环比超过1月水平并没有超出市场预期，原因在于美国劳工局（BLS）对CPI进行了两项调整。一是CPI权重调整。权重从每两年更新一次变更为每年更新，2023年CPI权重将反映2021年消费水平。由于预计2021年业主等价租金权重较高，叠加二手车领先指标显示的价格反弹，提高了市场对于通胀的预期。二是季节性调整。劳工局每年都会在年初对过去5年CPI数据重新进行季节性调整。由于是季节性调整，只对CPI的环比数据产生影响。

市场与联储之间预期差逐渐弥合，3月议息会议预计加息25BP

我们认为美国通胀下行并不会一帆风顺，随着中国复苏的预期、俄罗斯能源减产等事件的影响，商品、大宗和能源价格可能出现反弹。另外，服务方面由于劳动力短缺造成人力成本居高不下，劳动参与率无法回到疫情前水平，可能进一步限制通胀下行。

数据发布后美联储多位联储主席发表演讲表态，如果通胀过于顽固，进一步收紧货币政策将是有必要的。FedWatch预测3月份的美联储议息会议加息25BP的概率上升至87.8%，终端利率由5-5.25%上升至5.25-5.5%。本次CPI同比低于前值呈现出通胀持续回落的利好，而环比高于前值又加深市场对持续加息预期的担忧。两种观点交织使得当日三大股指处于波动震荡状态。

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