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光大证券：2023年1月美国CPI数据点评：美国通胀粘性仍高，但不改下行趋势

admin2023-02-15 21:30 139人已围观下载完整内容

简介事件：1月CPI同比6.4%，前值6.5%，市场预期6.2%；季调后CPI环比0.5%，前值修正为0.1%，市场预期0.5%；核心CPI同比增5.6%，前值5.

事件：

1月CPI同比6.4%，前值6.5%，市场预期6.2%；季调后CPI环比0.5%，前值修正为0.1%，市场预期0.5%；核心CPI同比增5.6%，前值5.7%，市场预期5.5%；季调后核心CPI环比0.4%，前值修正为0.4%，符合市场预期。

核心观点：

受能源、食品价格上涨影响，1月美国CPI环比超预期回升。但由于市场提前交易紧缩预期、通胀风险尚未进一步恶化，数据发布后，加息预期仅小幅变动，美股美债波动有限。

向前看，鉴于服务通胀压力仍在，在住房价格尚未出现趋势性回落前，对通胀下行速度不宜过于乐观。同时，市场对于加息终点的博弈也仍未结束，目前市场普遍预期至少加息至5月，6月加息概率接近50%。

1月美国通胀环比超预期回升，但市场反应相对平淡

尽管通胀数据超预期，但市场预期的加息节奏暂未有明显改变，美股、美债总体波动有限。数据发布后，据CMEFedWatch，3月、5月、6月各加息25bp的概率分别为87.8%、73.7%、46.7%，前一日分别为90.8%、72.6%、42.1%。从市场表现来看，数据发布后，美股先跌后涨，美债利率、美元指数先上后下，总体变动幅度较低。一方面与市场提前交易紧缩预期有关，2月初以来，5月和6月各加息25BP的预期已有明显抬升。另一方面，尽管美国服务通胀粘性仍高，但总体通胀水平仍处在下行通道内。

1月CPI环比明显跳升，主要受能源、食品价格上涨影响，服务价格环比走平

1月CPI环比为0.5%，明显高于去年11月、12月的0.2%、0.1%，为去年7月以来的环比高点。CPI环比跳升，主要源于能源价格转为上涨，食品价格环比涨幅扩大，二者带动CPI环比较上月抬升0.3个百分点。此外，1月环比权重调整，导致11月、12月环比上修，抬升近三个月通胀环比读数。

美国通胀粘性仍高，但CPI同比增速仍处在回落通道内

1月通胀数据显示，服务通胀仍具韧性，商品、能源价格走低并非一蹴而就，指向当前美国经济韧性较强，未来经济软着陆概率加大。从各项指标看，通胀风险并未进一步恶化，CPI同比增速仍处在下行通道内。

一是，1月住房价格环比并未进一步抬升，出现收敛迹象。上年12月，住房价格环比上升至0.8%，今年1月环比回落至0.7%。二是，劳动力市场仍在缓慢降温，1月非农服务业时薪增速进一步放缓。三是，美国制造业景气度正加快回落，汽车等耐用品价格仍在下跌通道内。四是，今年原油市场回归供需平衡，在全球总需求增长放缓、俄原油供给风险可控，原油价格上涨空间有限。

但鉴于劳动力市场降温缓慢，服务通胀压力尚未缓解，未来一段时间内，在住房价格尚未出现趋势性回落前，对通胀下行速度不宜过于乐观。市场对于加息终点的博弈仍未结束，目前预期至少加息至5月，6月加息概率接近50%。

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