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芯源微：芯源微点评报告：去J国产化加速，前道涂显再造“新”源微！

admin2023-02-13 21:30 128人已围观下载完整内容

简介芯源微(688037)公司此前发布2022年业绩预增公告，预计2022年营收13.0~14.2亿元，归母净利润1.75~2.10亿元，均实现高速成长；近期日本跟

芯源微(688037)

公司此前发布2022年业绩预增公告，预计2022年营收13.0~14.2亿元，归母净利润1.75~2.10亿元，均实现高速成长；近期日本跟进美国出口管制政策，涂胶显影设备作为对日依赖度极高的前道设备，国产化进程有望提速。

公司经营持续向好，2022全年营收/净利再创新高。

报告期内新签订单规模同比大幅增长，面对疫情带来的不利影响公司积极采取多种措施保供保产，确保生产经营活动的正常进行，实现客户端订单有序交付及顺利验收。公司2022年全年实现营收13.0~14.2亿元，同比+56.88%~71.36%；归母净利润1.75~2.10亿元，同比+126.25%~171.49%；扣非归母净利润1.2~1.5亿元，同比+87.97%~134.97%。受半导体需求疲弱影响，公司盈利情况在四季度出现环比下滑,单四季度实现营收4.03~5.2亿元，环比+3%~33%；归母净利润0.32~0.67亿元，环比-57%~-9%；扣非归母净利润0.21~0.51亿元，环比-36%~+55%。

供应链安全刻不容缓，替代日本设备国产化进程提速。

公司积极进行研产验证，推动涂胶显影设备国产化提速。涂胶显影设备是光刻工艺的重要环节，技术难度高，当前全球近90%市场被日企TEL公司占据，我国晶圆厂同样对日本厂商依赖度极高，随着日本、荷兰跟进美国出口管制，有望进一步倒逼半导体设备国产化步伐提速。公司前道涂胶显影设备国内领先，客户涵盖中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、厦门士兰集科、上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯绍兴、中芯宁波等国内主流晶圆厂。

坚持自主研发，前道设备再造“新”源微。

12月17日，公司新产品浸没式高产能涂胶显影机发布，该机型采用公司独创的对称分布高产能架构，满配36Spin处理单元，搭载公司自主研发的双向同步取放机械手，可大幅提升整机的机械传送产能和传送精度，能够匹配全球主流光刻机联机生产。通过选配可全面覆盖I-line、KrF、ArFdry、ArF浸没式等多种光刻技术，也适用SOC、SOH、SOD等在内的其他旋涂类应用。新产品发布进一步提升公司产品实力，实现在前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点的全覆盖。

盈利预测与估值

公司作为国内涂胶显影设备龙头，有望充分享受前道涂胶显影设备0→1突破放量带来的红利，稳健预计公司22-24三年营收分别为13.71/21.07/28.71亿元，同比增长65.48%/53.68%/36.21%；实现归母净利润1.99/2.94/3.96亿元，同比增长157.40%/47.48%/34.83%，对应2022-2024年PE分别为97/66/49倍。

风险提示

新市场开拓不及预期的风险；关键上游设备、零部件断供风险；市场竞争风险；技术创新风险；政府补助与税收优惠政策变动的风险；疫情管控对公司生产经营不利风险；国际形势恶化风险。

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