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光大证券：策略周专题（2023年2月第2期）：积极的信贷与火热的主题 2023-02-13

admin2023-02-13 19:30 92人已围观下载完整内容

简介信贷数据迎来开门红，A股周内小幅回调本周A股各大股指出现一定回调。节后消费红利对市场的提振逐渐平复，基本面在企稳后进一步上行需要更多数据验证。近期2022年财报

信贷数据迎来开门红，A股周内小幅回调

本周A股各大股指出现一定回调。节后消费红利对市场的提振逐渐平复，基本面在企稳后进一步上行需要更多数据验证。近期2022年财报季拉开序幕，截至2月3日2655家披露业绩预告的上市公司财报预喜率约40%，远低于往年水平。A股周内各大宽基指数均有所回调。

积极的信贷数据对市场具有怎样的影响？

1月新增社融紧贴市场预期上沿，人民币贷款是主要贡献项。历史上看，社融特别是人民币新增贷款超预期后市场往往会有不错表现。从历史上看，由于社融是经济的领先指标，社融的回暖在一定程度上预示着经济未来也将好转，对应着A股业绩也将出现拐点，从数据上看，新增社融TTM同比增速大致领先A股业绩两个季度左右。企业端的新增中长期贷款对A股具有更为显著的影响。

信贷周期上升时，关注成长消费类公司。从不同的A股风格指数来看，在信贷周期上升期间（企业新增中长期贷款同比增加的时间段内），成长和消费表现最佳，周期和稳定风格表现较差。另外高估值偏成长的公司表现较好，而低估值偏价值的公司表现不佳。

火热的主题投资还会持续多久？

近期ChatGPT应用程序引发了市场的热烈讨论。复盘A股市场2015年以来较为知名的主题投资，我们对本次ChatGPT主题行情进行深度分析，得出以下结论：

1、我们认为潜在的投资机会也将存在结构性分化，在当前，概念阶段算力、数据标注、自然语言处理、人工智能生成内容值得更多关注。

2、从以往概念投资的案例来看，相关概念的搜索热度往往领先于指数提前回落。当前ChatGPT的搜索热度已经开始出现筑顶迹象，未来需要密切追踪。

3、当概念指数随着市场话题度升到较高水平，此时影响投资者是否有意愿长期持有资产的核心因素即在于主题实现长线价值增长的可能。人工智能和ChatGPT概念行情的持续最终仍取决于业绩能否落地兑现。

4、在一轮行情行将结束时，相关概念的小市值公司在后期往往仍有上涨潜能。当前建议关注ChatGPT主题的相关的小市值公司。

消费医药为主线，主题行情方兴未艾

我们继续看好市场表现，经济数据同比的修复将是下一阶段支撑市场的核心动力。从当前来看，我国经济景气不断回升，1月信贷数据迎来“开门红”也坚定了市场信心，证实了经济景气度的回暖。经济与盈利的同比修复将是下一阶段支撑市场的核心动力，随着企业盈利的修复逐步得到验证，市场将会迎来中期震荡上行的区间。

短期内，建议关注景气预期回升的行业，中长期建议配置消费医药。主题投资方面建议重点关注阶段算力、数据标注、自然语言处理、人工智能生成内容以及受益于人工智能主题的小市值股。

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