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中泰证券：建筑材料&新材料行业周报：管中窥豹，新春调研走访结论一览；电化学储能安全国标正式发布

admin2023-02-13 15:35 115人已围观下载完整内容

简介投资要点品牌建材、玻璃、减水剂行业新春开工调研结论。一年之计在于春，在经历了21H2-22年地产需求剧烈下滑，信用环境从恶化到曙光初现的当下，在2月1日到10日

投资要点

品牌建材、玻璃、减水剂行业新春开工调研结论。一年之计在于春，在经历了21H2-22年地产需求剧烈下滑，信用环境从恶化到曙光初现的当下，在2月1日到10日的时间里，我们团队线下集中调研走访了头部品牌建材&玻璃上市公司以及渠道端。管中窥豹，展望23年地产、基建需求环境和产业变化新趋势，有以下两点发现：1）板块企业复工后发货端尚未有明显起色（主要是正月十五刚过），对23年的地产需求谨慎乐观，认为基建、市政类需求同比22年将有改善。虽然22年11月以来以“三支箭”为代表的地产政策大幅改善市场预期，政策方向体现出不见改善不收手的决心，但政策推出落地到基本面改善存一定过程，从我们调研情况来看，企业对新春开工需求恢复强度感受不一，总体上因为调研时间处于元宵节刚过，下游建筑工地、家居装修、加工企业尚未全面复工，因而发货端并未有明显起色，节前玻璃加工企业和贸易商有部分囤货，节后呈现一定观望心态。我们调研的各企业基本都认为22年受疫情管控、地产低迷和原材料涨价的多重影响，环境较为极端，而23年这三方面因素皆出现改善，因而经营情况相较于22年出现恢复较为确定。恢复弹性方面，各企业皆表现出对23年地产需求谨慎乐观，在下游需求仍未见明显起色的情况下，在B端仍会保持对应收账款的严格控制，以现金流为优先；预计23年全年需求前低后高，23H1需求力度好于22H1但仍弱于21H1。基建方面，板块企业认为基建需求22年受疫情影响较大，23年会有改善，部分企业认为非房需求增速会快于地产需求增速；2）扩品类+发力C端+渠道下沉是当下产业趋势。此轮地产需求下滑和信用风险主要来自新建商品房开发市场，以存量房翻新、二手房装修为主要构成的C端在22年表现出较强的需求韧性。我们此次调研的企业在23年的经营规划中皆表现出对C端的重视，东方雨虹、科顺股份发力民建业务、蒙娜丽莎目标C端占比继续提升等。整体需求环境不佳的情况下，各企业都在向存量客户和下沉市场上做文章，存量客户挖掘上，已经在细分市场上做到龙头的企业，通过在渠道端导入更多协同性较强的产品，力争提升单客户客单值，进而提升渠道效率。渠道下沉上，当前龙头企业在一二线市场的竞争已经日趋饱和，愈发“内卷”之下，向广大县级市场，甚至乡镇市场下沉是共同选择，以往下沉市场主要是杂牌企业所占据，龙头企业的入局预计将进一步提升行业集中度。

新材料板块调研结论。石英砂行业：从调研情况来看，高纯石英砂供应仍紧缺（尤其是内层砂），目前国产内层砂价格或超10万/吨，进口砂散单价格或更高。硅片厂商对石英砂保供需求迫切，对价格仍有较高容忍度。预计石英砂仍存较大涨价空间，涨价品种或以中内层砂为主。碳纤维行业：航天航空领域需求持续景气，头部厂商加快产能建设保障产品供应，中期看价格仍会有所下降，但新品的放量会带来产品结构改善。行业技术略有外溢（主要由于核心技术人员的流动），新玩家逐步增多，供给端逐步呈现“百花齐放”趋势，但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局，原丝环节攻克仍需时间。TCO玻璃行业：从调研情况来看，目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供，且产品导电层要求镀制均匀性良好（否则会出现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与TCO玻璃厂商仍在共同匹配开发（各家钙钛矿厂商所用TCO膜系有差异），需多次送样以促进组件效率提升，已导入客户厂商望受益GW级产线落地并享有较高盈利水平。

本周重点事件：1）《电化学储能电站安全规程》正式发布，青鸟消防前瞻布局掘第一桶金。近日，国标《电化学储能电站安全规程》由市场监管总局批准正式发布，该标准将于23年7月1日起正式实施。作为消防报警龙头企业，电化学储能方面青鸟已具备成熟解决方案供应能力，通过多层级（在每组电池簇，乃至每个电池模块上，布设气体、温度探测设备）+多维度（针对锂离子电池火灾隐患的各类表征进行全方位侦测，比如温度探测、气体探测）及时发现隐患，形成从站级-舱级-PACK级，从探测到灭火的全方位解决方案供应能力，并与下游集成商和电池厂达成深度合作。当前已落地美国某储能变电站项目、亿纬林洋储能项目、赣州耀能项目烟感储能柜、杭可湖州一期储能柜项目等典型项目，22H1储能消防产品发货金额超1900万。2）因原料成本持续上涨，泰山石膏上调石膏板出厂价格。据泰山石膏公告，因油价、煤炭、化工材料及主要原材料护面纸等价格持续上涨致使生产成本及运输成本不断增加，公司决定对石膏板出厂价格调整如下：泰山系列石膏板在现行出厂价基础上统一上涨0.50元/m2；非泰山系列石膏板在现行出厂价基础上统一上涨0.30元/m2；装饰板系列在现行出厂价基础上统一上涨0.30元/m2；OEM系列在现行出厂价基础上统一上涨0.30元/m2。价格自2023年02月12日起执行。3）晓星碳材料在江苏新建2.64万吨碳纤维项目，加速产能扩张布局。近日，江苏新沂自然资源和规划局发布了晓星碳材料（江苏）有限公司年产2.64万吨碳材料项目建设项目用地预审与选址意见书。2022年11月，在徐州第二十五届投资洽谈会综合投资推介会上，晓星集团在新沂市投资的碳纤维新材料项目签约。投资6亿美元的韩国晓星碳纤维是徐州近年来单体投资最大的外资项目。4）《质量强国建设纲要》发布，要求推动钢材、玻璃、陶瓷等传统建材升级换代。近日，中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》，提出要提高建筑材料质量水平。加快高强度高耐久、可循环利用、绿色环保等新型建材研发与应用，推动钢材、玻璃、陶瓷等传统建材升级换代，提升建材性能和品质。大力发展绿色建材，完善绿色建材产品标准和认证评价体系，倡导选用绿色建材。鼓励企业建立装配式建筑部品部件生产、施工、安装全生命周期质量控制体系，推行装配式建筑部品部件驻厂监造。《纲要》的发布有利进一步推动建材行业高质量发展，促进行业向品质、绿色方向加速转型升级。

当前时点建议重点关注：一是在政策持续刺激以及22年同期的低基数下，看好竣工链条&B端修复，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，基本面数据改善预计仍在途，建议重点布局品牌建材和安全建材细分龙头；二是看好竣工弹性+供给有收缩下，带来浮法玻璃的阶段性价格弹性；三是成长性和业绩兑现度选石英砂、碳纤维，高纯石英砂预计仍是23年光伏行业最缺的环节，碳碳复材、光伏玻璃产业周期底部，成本支撑+需求向好下，价格或具备一定向上弹性；四是行业周期底部，有望逐步迎来修复的玻纤行业，电子纱供需格局预计更优，价格弹性大；五是稳增长主线选水泥和减水剂。

品牌建材：进入关键布局期，推荐以细分龙头为代表的复苏旗手。本周30大中城市商品房成交面积223.8万平米（周环比+18.0%）。其中，一线城市成交面积60.5万平米（周环比+53.4%），二线城市成交面积122.6万平米（周环比+6.1%），三线城市成交面积40.8万平米（周环比+17.2%）。22年10月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，来到当前阶段市场关注点从政策向基本面复苏进度转移，“保交房”、“三支箭”等政策强力落地推动下我们预计23年地产竣工改善具备高确定性，品牌建材板块基本面当前处于从政策推出到需求改善落地的窗口期，一方面地产销售、产业链需求等指标仍弱，另一方面22年12月疫情管控放开对板块企业发货形成较大冲击。展望后续，基本面复苏如不达预期则地产政策依然存加码空间，政策催化下估值有底，另一方面收入有韧性、成本端23年确定性下降的龙头业绩将出现率先修复。当前阶段，市场逐渐进入业绩披露期后板块如遇调整将带来关键布局机会，把握竣工链条的高确定性，我们推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、坚朗五金、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、亚士创能、王力安防、公元股份，建议关注箭牌家居、中国联塑、凯伦股份等。

安全建材板块持续推荐震安科技、青鸟消防、志特新材。1）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。2）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，近期公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性；且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下，公司短期亦具备较强的向上弹性。详见我们1月7日发布的《志特新材深度：受益铝模板渗透率提升，强管理+优服务构筑领先优势》。

看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的景气上行机会，节后玻璃存涨价预期。本周价格提涨，库存略升：本周浮法玻璃均价1762元/吨（环比+16），周末行业库存6707万重箱（环比+392），玻璃在产产能为16.1万t/d（环比+1100t/d）。本周浮法玻璃市场成交转弱明显，浮法厂产销率较低。周内下游加工厂陆续开工生产，但产销率偏低，新订单尚未释放，在手订单相对有限。叠加主产区沙河市场价走弱，市场观望较浓，多数区域浮法厂产销平平。后期市场看，需求预期将呈现缓慢恢复过程，短期浮法厂库存仍存进一步增加压力，部分成交价格或存一定灵活性。本周威海中玻股份有限公司浮法二线500T/D于2月5日点火复产，湖北三峡新型建材股份有限公司二线600T/D超白线2月6日复产。我们预计在当前价格下，全行业普白品种处于亏损运营状态，价格继续下探空间有限。展望后市，随行业冬季需求逐步转淡，浮法玻璃价格或仍将磨底，而产线集中加速冷修趋势有望延续；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。

新材料领域，从供需边际变化来看，我们重点推荐高纯石英砂、航天航空领域碳纤维。

1）石英材料，硅料价格下降有望带动组件价格进一步下行，并刺激终端需求爆发，预计23年硅片环节产量增长望超40%，我们预计高纯石英砂23年将持续存在供需缺口，特别是23Q1-Q3缺口更大（几乎无新增产能），价格或迎“重估”窗口期；半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。

2）碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。碳纤维价格持平，库存维持上升：本周周末碳纤维市场均价为14.8万元/吨（环比持平，同比-3.9），大丝束均价12.0万元/吨（环比持平，同比-2.7），小丝束均价17.5万元/吨（环比持平，同比-5.0），周末碳纤维工厂库存3225吨（环比+105），原料丙烯腈价格持续上升。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。

3）碳碳复材：预计22-23年光伏热场行业供需格局整体偏宽松，目前价格下小厂面临亏损，热场价格已处于底部区间，继续下行空间有限；上游碳纤维中期价格下降或将提升碳碳复材企业盈利能力。龙头具备强α（量增+成本优势+打造新材料平台），推荐金博股份和天宜上佳（热场盈利α潜力足，盈利弹性高；新布局石英坩埚业务景气高，量价利齐升；轨交闸片23年望困境反转，龙头地位稳，耗材属性，盈利弹性大，确定性受益疫后动车开行量提升；碳陶刹车百亿市场23年望从0到1，天宜凭成本和技术掘第一

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