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德邦证券：建筑材料行业周观点：1月居民长贷疲软，静待下游复工复产提速

admin2023-02-13 12:35 117人已围观下载完整内容

简介周观点：受春节假期以及提前还贷拖累，1月居民端贷款表现不佳，居民中长贷新增2231亿元，同比少增5193亿元，环比增加366亿元，地产政策向真实需求传导仍需时间

周观点：受春节假期以及提前还贷拖累，1月居民端贷款表现不佳，居民中长贷新增2231亿元，同比少增5193亿元，环比增加366亿元，地产政策向真实需求传导仍需时间。根据百年建筑网的调研统计，截止到2月7日，全国工地开复工率约为38.4%，劳务到位率43.3%，均低于去年同期，房建的开工率低于基建端，资金短缺仍是主要原因。我们认为，当前板块仍处于强预期、弱现实阶段，元宵节过后下游将逐步复工，而政策与基本面的博弈或随着下游复工加速走向基本面驱动的阶段，近期多地二手房交易回暖，居民信心有所恢复，行业或逐步企稳回升；建议关注竣工端的浮法玻璃，节后2周玻璃价格呈现震荡走势，下游需求尚未完全恢复，贸易商及加工厂按需采购，但随着复工复产恢复，竣工端需求有望释放，中下游补库趋势仍在，从需求端来看，当前地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑；而在当前行业持续亏损状态下，产能净增冲击十分有限，前期供给收缩后浮法玻璃行业供需重回紧平衡，开春玻璃仍有望开启新一轮涨价潮，建议重点关注旗滨集团，药玻小龙头力诺特玻；其次，建议关注青鸟消防，民用消防报警产品属于竣工端品种，今年地产竣工大周期带来需求支撑，而公司消防赛道一体化多产品矩阵的优势将支撑高增长；同时上周《电化学储能电站安全规程》颁布，对储能消防安全的未来发展提供了方向指引，青鸟储能消防产品具有先发优势，工业消防领域的快速拓展将不断完善公司产品结构，看好公司23年重回高成长赛道；新材料端建议关注高景气度延续的碳纤维板块，“风光氢”等新能源领域需求快速增长，龙头企业产能稳步扩张支撑高增长，建议关注碳纤维龙头中复神鹰和光威复材。

玻璃：供需紧平衡下，开春价格望迎来涨价潮。我们认为，元宵节后中下游复工复产将进一步提升，市场刚需带动下价格或震荡上行。展望上半年，当前个别产线存冷修预期，当前行业持续亏损状态下，产能净增冲击十分有限，2023年供需将重回紧平衡状态。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑，开春价格或迎来新一轮上涨。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。光伏玻璃板块，下游终端项目需求仍待启动，行业整体仍处于供给投放大于需求提升阶段，市场比较关注的钙钛矿相关tco玻璃尚未放量。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO玻璃引领者）。

消费建材：板块趋势已向上，回调则提供配置时机。根据中指研究院数据，2022年住房销售改善型需求表现强于刚需，市场主流需求仍聚焦在90-120平产品，其中上海、宁波、武汉、合肥等热点一二线城市占比均超五成。根据住建部2023年发展规划，2023年全国各地将继续大力增加保障性租赁住房供给，扎实推进棚户区改造，新开工建设筹集保障性租赁住房、公租房、共有产权房等各类保障性住房和棚改安置住房360万套（间）；城市更新方面，今年在城市开展完整社区建设试点，新开工改造城镇老旧小区5.3万个以上，新开工城市燃气管道等老化更新改造10万公里以上，改造建设雨水管网1.5万公里以上。2023年，受下游改善型住房需求、城市更新项目、保障性住房需求释放等因素影响，消费建材企业渠道改革仍将为经营重点。建材企业22年四季度更多压力来自22年12月疫情扰动下出货不及预期，目前节后各地项目开工率尚待提升，仍需观察后续开工情况；成本端22Q4主要原材料沥青、钛白粉、乳液和PVC等大宗材料价格回落，23年1月防水和涂料原料价格环比22Q4低点小幅上升，但同比依然为负。政策面情况来看，当前地产开发融资三支箭已发，我们认为，当前政策面已表现出从救项目到解决开发企业融资问题的趋势，首要目的是解决保交楼问题，在项目资金落实乐观的背景下，23年预计地产竣工端需求率先释放。另一方面，房企资金改善和项目落实和后续地产需求端放松政策或陆续出台，对于刚需购房者信心恢复有利。当前地产政策的积极导向明确背景下，对于地产链整体信心修复十分有利。建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），零售渠道转型的涂料龙头（三棵树），C端销售稳定增长的板材龙头（兔宝宝）、B端+C端均衡发展的瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。

玻纤：短期下游需求尚未恢复，看好2023年顺周期玻纤景气复苏。春节后粗纱及电子纱价格与节前持平，主因节后下游市场整体需求尚未恢复，各厂家价格暂稳观望。本周电子纱主流报价10000-10200元/吨不等，环比上周价格基本持平；电子布价格当前主流报价暂维持4.3-4.4元/米不等，成交按量可谈，短期价格或承压。我们认为，2023年随着疫情影响减弱以及外部环境的改善，宏观经济有望逐步回暖，顺周期的玻纤需求或迎来复苏，而2023年国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，经济复苏或带来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。

水泥：节后需求恢复缓慢，地产+基建或支撑2023年需求企稳。当前水泥需求仍处于缓慢恢复阶段，春节前一周水泥需求收尾，除少数重点工程外节后工地开工大多晚于元宵节，水泥出货处于低位；供给方面，春节后多数水泥企业仍处于停产期，北方维持错峰生产状态，部分南方企业也在春节前开始错峰或停窑检修，停窑前库存总体维持高位。预计后续水泥需求会逐步启动，根据卓创资讯，部分厂家在元宵节后有上调价格的意向，但需求预期较差，涨价面临阻力。短期行业承压，但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善；市场需求磨底，基本面降幅走阔下政策放松预期强化，继2022年11月北京、杭州、成都、西安等高能级城市优化“四限”政策后，2022年12月以来南京下调二套房首付比例、武汉取消二环外限购、南通优化公积金贷款首套房认定、佛山取消限购、厦门优化岛外限购、兰州取消限售、东莞全域放开限购、郑州调整限购区域，政策强度和城市能级均较前期有所提升，杭州临平限购区域扩容，乔司和南苑街道加入放松限购的行列，和2022年11月临平区放松限购的政策一致，即一个月社保即可购房；2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，根据Wind数据，截至11月中旬2022年地方政府新增专项债发行规模破4万亿元为历史新高，且财政部已下达地方债“提前批”额度，相较往年下发时间更早。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

碳纤维：产品价格分化，中高端产品高景气度延续。本周碳纤维价格持续维稳，国内碳纤维市场均价约为147.5元/千克，其中大丝束均价120元/千克，小丝束均价175元/千克，环比均持平，去年下半年以来，中低端产品价格回落明显，高端产品维持高位；短期需求面市场持续承压，行业出现累库现象，下游终端存在压价情绪，多小单刚需成交。我们认为2023年需求修复有望支撑价格回暖：2022年6月以来受疫情反复影响下游企业开工率低位，碳纤维需求跟进有限，而海外冲突影响部分出口订单，下游整体需求疲软，引导碳纤维价格从高位开始回落，当前价格基本处于2021年初水平。我们认为，2023年下游应用领域需求有望快速修复，碳纤维价格下调有助于提高其经济效益，打开下游应用场景。风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022年风电招标超预期或为2023年风电装机提供有效支撑。我们认为，随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：中复神鹰（高成长性碳纤维龙头，产能扩张持续）、光威复材（小丝束军用碳纤维龙头），以及吉林碳谷（碳纤维原丝龙头）。

风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

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