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安信证券：交通运输行业周报：油运运价持续回暖，快递各家战略公布

admin2023-02-13 10:31 104人已围观下载完整内容

简介本周上证综指较上周环比-0.08%，A股交运指数较上周环比+0.72%，跑赢上证指数0.80pts。本周核心个股中，密尔克卫、招商轮船、春秋航空、永泰运、吉祥航

本周上证综指较上周环比-0.08%，A股交运指数较上周环比+0.72%，跑赢上证指数0.80pts。本周核心个股中，密尔克卫、招商轮船、春秋航空、永泰运、吉祥航空涨幅居前。

行业动态跟踪：

快递行业：（1）各快递品牌公布2023年战略规划。中通全网大会要求2023年市场份额、盈利能力、服务质量的稳健提升，确保发展安全，扩大领先优势。圆通提出持续推进一号工程——分公司数字化、标准化在全网落地，为“一切以市场客户体验为中心，为客户创造价值，打造圆通3.0”的战略目标保驾护。韵达提出2023年坚持以网点发展为核心共建网络平台，坚持以客户为中心的交付能力建设，坚持以快递为核心的生态圈布局。申通指出，2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，全网共进、加速反弹，实现持续正向发展。（2）快递需求快速增长，凸显消费市场活力恢复。国家邮政局监测数据显示，今年我国快递业务量超100亿件仅用39天，比2019年提前了40天，行业具备较强的发展韧性和增长潜力。从揽派数据来看，2月1日-2月10日全国邮政快递日均揽收量3.40亿件，较去年2月日均业务完成量+37.75%；日均投递量3.53亿件，较去年2月日均业务完成量+42.90%。（3）多地邮管局联合就业相关部门举办快递行业专场招聘，以缓解节后快递企业用工难、保证服务时效性。据新闻报道，义乌、重庆、衢州、济南等地均在元宵节后面向社会公开招聘司机、业务员、客服、卸货工和快递派送员等全职、兼职岗位，以缓解快递企业用工难题。

航空机场：（1）春运临近尾声，民航恢复情况符合预期。本周（2.4-2.10）日均航班量12413班，恢复至2019年春运同期的83.2%；旅客发送量达1059万人次，恢复至2019年同期的81.6%；经济舱平均票价同比增长22.7%，恢复至19年同期的87.3%。今年春运由于返乡需求提前释放，整体呈前低后高趋势。其中国内线强势恢复，最高单日国内航班量一度超过疫情前水平，整体恢复至2019年春运的94%。截止春运第35天，航班量与客运量分别恢复至2019年春运的79.0%和69.7%，整体符合此前民航局的指引与市场的预期。（2）核心航线票价涨幅明显，当前整体折扣率约7折左右。根据核心航线票价数据，京广/沪深/沪京线票价环比+11.0%/+31.3%/+24.9%，涨价幅度显著，折扣整体在7折左右。（3）国际线开放政策向好，出入境人数创疫情以来新高。根据国家移民管理局数据，2.6日全国出入境人数达67.6万人次，创疫情以来新高。此外，本周首批出境游团队出发、国台办称已做好准备恢复两岸直航航点等事件都在为国际、地区航线复苏释放积极信号。本周国际线日均航班量达235班，环比+11.4%，恢复至2019年同期的11.0%。逐步放开的政策导向将进一步刺激抑制已久的出境旅行、留学及商务需求，国际线运量或将迎来拐点。

航运：1）原油春节淡季已结束，需求回暖，货盘数量显著增加。BDTIVLCC运价由1月23日10647美元/天回升至2月9日17307美元/天，TD3C航线由1月23日17204美元/天回升至2月9日26537美元/天。2）成品油大西洋航线运价前期受欧洲进口减少、美湾炼厂开工率低影响表现较差，近期制裁落地欧洲进口恢复、寒流结束炼厂开工率回升，运价大幅回升。BCTI大西洋一篮子运价由2月1日10380美元/天回升至2月9日41968美元/天。3）集运需求仍有待恢复。WCI指数本周录得1997.22，环比-1.79%；SCFI指数录得995.16，环比-1.16%。4）俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶/日，短期或对油价及运价造成一定影响，但由于在原油制裁后，12月及1月俄罗斯原油出口量已有所下降，预计本次减产边际影响较小。

公路铁路：1）客运：正月十六（元宵节后一天）迎来第二波返程高峰。交通运输部数据显示，本周（2.4-2.10），全国公路/铁路分别实现旅客发送量20141/6788万人次，较去年农历同期+38.76%/+26.40%，恢复至2019年农历同期的44.98%/85.59%。总体来看本周公路、铁路客流量平稳运行，元宵节后迎来第二波返程客流高峰，符合我们预期。2）货运：节后复工复产持续推进，本周整车货运流量维持环比上涨趋势。本周（2.4-2.10）整车货运流量指数均值为81.46，较上周环比+46.26%。

核心观点：

快递物流：1）2023年行业大概率维持良性竞争。结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业仍保持良性竞争、高质量发展。2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。行业需求回归正常，根据交通运输部数据，2.1-2.10快递日均揽收/投递量为3.40/3.53亿件，同比增长38%/43%，在物流通畅及消费持续复苏下，预计2月行业增速显著回升。我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份。航空：1）春运复苏良好，国内航班量已恢复至疫情前水平。国内春运开启后行业运量及需求快速回升，近一周国内航班量已恢复至疫情前98.1%，春运期间国内单日航班量峰值达12901班次超出疫情前水平，民航需求弹性凸显。2）疫情后供需扭转带来弹性可观。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。机场：看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。管控放松后各机场运营情况逐步修复，春运启动进一步加速复苏节奏。未来随疫情逐步得控，国内国际航空客流有望加速恢复。长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。

油运：运价企稳回升，中期看好运价中枢持续上行。1）行业淡季低点已过，运价回升明显：2月9日TD3C、TC7航线运价分别为26537、36016美元/天，而2月3日VLCC、MR一年期期租分别为45000、26000美元/天，期租水平将对即期运价形成一定支撑。边际催化来看，春节结束后中国需求释放，原油运价回升，同时看好制裁后欧洲成品油进口运量回升、运距拉长，看好当前运价底部已过。2）中期供需向好，行业景气周期明确：中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油制裁即将落地。行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、中远海能、招商轮船。

关注组合：圆通速递、顺丰控股、德邦股份、永泰运、中远海能、招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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