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中航证券：2023年1月金融数据点评：信贷支撑社融实现开门红，后续关键在居民和企业预期改善

admin2023-02-13 10:30 118人已围观下载完整内容

简介1月社融增量5.98万亿元，虽同比少增1959亿元，但超过市场预期的5.68万亿元，实现开门红。其中，1月新增人民币贷款（社融口径）同比多增7312亿元，是1月

1月社融增量5.98万亿元，虽同比少增1959亿元，但超过市场预期的5.68万亿元，实现开门红。其中，1月新增人民币贷款（社融口径）同比多增7312亿元，是1月新增社融的主要支撑项，而新增企业债券、新增政府债券和新增未贴现银行承兑汇票分别同比少增4352亿元、1886亿元和1770亿元，是1月社融增量的主要拖累项

1月新增人民币贷款4.90万亿元（市场预期4.08万亿元），同比多增9200亿元与去年12月的同比多增2700亿元相比继续改善。结构上，1月居民信贷和企业信贷再次呈现明显分化。1月居民端中长期和短期贷款分别同比少增5193亿元和665亿元而企业端中长期贷款和短期贷款分别同比多增1.4万亿元和同比多增5000亿元

1月居民信贷仍然较弱，核心原因在于房地产销售市场依然较低迷和居民消费有待进一步恢复。1月企业短期贷款和中长期贷款均实现同比大幅多增，维持强势回升态势。我们认为主要系：1，金融16条后，房地产企业融资条件放宽，房地产行业信贷扩张有所恢复。2，防疫政策实质性调整后，经济恢复预期明显增强，制造业企业预期好转，融资扩张意愿恢复。

1月M2增速录得+12.6%，市场预期+11.5%，较去年12月+0.8PCTS。1月M1增速录得+6.7%，较去年12月+3.0PCTS。我们认为，MI增速较去年12月的明显提升，主要系：1，春节假期错位因素下，去年1月M1基数较低。2，经济复苏预期增强下，企业经济活动加速恢复，货币活性化趋势增强。今年1月M2增速较去年12月上行0.8PCTS，核心原因在于信贷政策相对宽松下企业贷款额度大幅增加，贷款创造的存款增速较快。但另一方面，1月社融存量增速+9.4%，较上月-0.2PCTS，为连续第4个月社融增速下降，同时，M2增速与社融存量增速的差进一步走阔，表明实体经济信用扩张的速度继续慢于经济系统货币增速，宽货币向宽信用的转化仍需进一步发力。

1月，虽然新增社融仍然同比少增近2000亿元，但主要系债券融资和政府债拖累前者受短期内信用利差拾升影响，后续有望逐步恢复，后者在今年依然靠前发力的专项债发行预期下，后续难以对社融形成持续拖累。1月新增信贷同比多增近1万亿元，对新增社融支撑力度较强。但在结构上，新增企业中长期和短期贷款的同比多增与新增居民中长期和短期贷款的同比少增分化较明显，结合1月M2增速与社融增速之间的差进步走阔，表明后续社融能否进一步企稳向上主要取决于两点：一是房地产销售市场能否进一步回升，以便带动居民中长期贷款企稳；二是企业对未来的预期能否进一步改善宽货币到宽信用的转化能否进一步落实。2月和3月的社融数据是重要观察窗口

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