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东吴证券：建筑材料行业跟踪周报：居民中长期贷款继续低迷，期待政策更加积极

admin2023-02-13 09:32 129人已围观下载完整内容

简介投资要点本周（2023.2.6–2023.2.10，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.78%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.85%、-

投资要点

本周（2023.2.6–2023.2.10，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.78%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.85%、-0.11%，超额收益分别为0.07%、-0.67%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为418元/吨，环比变动-4元/吨，较2022年同期-97元/吨。两广地区、中南地区环比价格上涨8元/吨、1元/吨，长江流域地区、泛京津翼地区、华北地区、华东地区、西南地区环比下降6元/吨、7元/吨、8元/吨、5元/吨、10元/吨。本周全国样本企业平均水泥库存为69.8%，环比变动-1.9pct，较2022年同期+3.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为21.2%，环比变动+10.7pct，较2022年同期+17.1pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1762元/吨，环比变动+16元/吨，较2022年同期-408元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6707万重箱，环比变动+392万重箱，较2022年同期+2365万重箱。（3）玻纤：本周无碱2400tex直接纱成交中位数4150元/吨，环比持平，较2022年同期-2000元/吨。

周观点：1月信贷数据超预期，结构性仍然强在企业中长期而弱在居民中长期。地产投资主体和消费主体的去杠杆仍在继续，政策利好力量仍显不足。但在刺激政策不断累积和疫后经济修复之后，我们认为2023年中建材行业有望迎来全面的需求和景气回升。零售端建材复苏的节奏更早更持续。工程端则需要看到更积极的加杠杆动作。（1）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。（2）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团、凯伦股份等，建议关注三棵树。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

大宗建材方面：玻璃：终端需求因季节性因素还未完全启动，叠加贸易商阶段性降低库存，导致厂商出货和库存压力或有所变大，核心是投机性需求发生波动而非真实供需修复不及预期。中期来看，我们认为前期供给持续缩减已经带来供需平衡的修复，2022年四季度整体库存上行压力已经明显趋缓，而行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率，2023年竣工需求有前期高开工体量支撑，随着终端需求的启动，将支持玻璃库存中枢显著下行，将推动全行业盈利修复，价格上涨空间可观。若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性更大，叠加纯碱产能投放利好玻璃在产业链的利润分配，企业盈利有望大幅修复。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。玻纤：节后终端需求尚未完全启动，加之前期下游已有一定程度备货，短期厂商产销一般，但价格尚属稳定。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气筑底回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。水泥：节后水泥需求缓慢恢复，但考虑春节错位后同比基本持平，价格维持调整。中期来看，投资继续作为稳增长重要抓手，随着财政政策继续发力配合金融工具支持加速信贷落地，2022年四季度信贷改善，狭义基建投资尤其是交通投资明显加速，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升。若冬季集中错峰停窑到位缓解库存压力，2023年景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。

装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下上半年竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，年后复工装修需求已有逐步释放。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计23年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。

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