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华安证券：策略周报：美国通胀数据后，市场方向和结构将更清晰 2023-02-13

admin2023-02-13 08:30 158人已围观下载完整内容

简介主要观点：市场观点：市场方向和行情结构将在美国通胀数据发布后更清晰海内外市场近期在美联储加息预期升温扰动下小幅调整。行情结构上，受益于ChatGPT等概念，以及

主要观点：

市场观点：市场方向和行情结构将在美国通胀数据发布后更清晰

海内外市场近期在美联储加息预期升温扰动下小幅调整。行情结构上，受益于ChatGPT等概念，以及节后公务、复工等出行旺盛略超预期，成长非热门赛道补涨、出行链条涨幅居前。短期市场掣肘因素仍在海外，当前加息预期仍在升温，后续密切关注2月14日公布的美通胀数据，若较预期高或回落速度较缓，则加息预期将进一步升温且预期更将一致，对美、A股抑制延续；反之则市场调整压力减轻。内部通胀上行符合预期，信贷超预期修复，经济修复支撑增强。在信贷推动期政策不会主动收紧货币。因此当下仍是较好的积极寻找机会的时间窗口。配置建议关注三条主线：一是成长风格继续领衔占优，短期继续关注电子、计算机、通信等非热门赛道的补涨，中期看好新能源赛道中风光储、新能源车上游动力电池、零部件及能源金属；二是春节后开工预期和关注度不断升温的周期相关板块；三是节后复苏进程略超预期的出行方向，如航空机场和酒店餐饮，此外中长期可继续关注医疗服务和医美。

非农超预期、美联储官员发言偏鹰，加息博弈带动外部风险偏好扰动增加。鲍威尔及其他官员继续发表鹰派观点，5月加息预期进一步升温，短期市场加息预期在不断增强，对美股和A股的风险偏好具有一定抑制作用。后续密切关注2月中旬公布的美国通胀数据后对市场预期的统一。

经济向好带动通胀上行，通胀压力仍处于可控范围，信贷修复、居民部门仍有隐忧。1月CPI同比2.1%、PPI同比-0.8%符合预期。通胀贡献主要来自于食品项，并且后续随着春节后陆续返工、服务类通胀难以快速上行，故整体通胀压力仍处于可控范围，不会对货币政策形成掣肘。企业信贷快速修复，但居民部门仍有隐忧。

央行呵护流动性仍将持续。近期资金价格上升并非央行收紧货币，而是信贷走强、银行资金缺口扩大；1月社融总量走弱但信贷强势，支撑经济修复，然而传导证实经济回暖还需1-3个月，叠加通胀风险可控，央行货币政策稳健偏宽松基调不变。

行业配置：成长风格仍是占优方向，开始关注热度升温的春季开工周期品和节后复苏进程超预期的出行方向

1）传媒大涨原因为何，持续性如何？传媒大涨的原因在于补涨基础+ChatGPT等催化。其一是美联储加息预期升温，热门赛道受抑制，存在向非热门赛道轮动的契机。其二是成长非热门赛道的有利催化剂，对传媒而言是ChatGPT。成长非热门赛道包括传媒的行情演绎短期有望延续，但也即将面临涨幅巨大和1月美国CPI数据公布的考验。

2）航空机场和酒店餐饮后续行情如何看待？春季期间消费数据调低了市场对服务类消费的预期，然而节后公务出行、复工出行带来的航空机场和酒店餐饮复苏进程超出了市场预期，每日航班执行数和城市地铁客流数较春节期间整体改善，在三月中旬消费数据证实或证伪前，超预期复苏持续性较强。在此期间航空机场和酒店餐饮有望走出持续性表现。

3）当前市场如何配置？关注三条主线：

①成长风格仍将占优，美国通胀数据出炉后将对成长内热门赛道或非热门赛道形成更明确指引。若美国通胀数据回落不及预期，美联储加息预期继续升温，非热门赛道具备持续补涨基础，如电子、计算机、通信；若美国通胀数据回落超预期，则有望回归到热门赛道方向，如风光储、电池及零部件、能源金属。

②春季开工有望进入旺季，关注春季开工相关周期品。正月即将结束，复工开工有望在疫情放松和第一波感染结束后迎来旺季，从而带动相关材料景气阶段性改善。关注建筑装饰、建筑材料（水泥/玻璃/玻纤/减水剂等）、基础化工等与春季开工关联度高的品种。

③以航空机场和酒店餐饮为代表的节后复苏进展超预期的出行方向，以及中长期医疗服务和医美。春节期间数据降低了市场预期，然而节后表现略超预期的复苏进展，出行链条景气度有望持续，并在3月数据证实或证伪前维持超预期。关注航空机场和酒店餐饮为代表出行方向。

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