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国联证券：银行：信贷增长超预期，企业融资需求改善

admin2023-02-13 08:30 75人已围观下载完整内容

简介行业事件:2023年2月10日，中国人民银行披露了2023年1月社融以及金融统计数据，12月新增社融5.98万亿元，社会融资规模存量同比增长9.4%。1月新增人

行业事件:

2023年2月10日，中国人民银行披露了2023年1月社融以及金融统计数据，12月新增社融5.98万亿元，社会融资规模存量同比增长9.4%。1月新增人民币贷款4.93万亿元。

社融增量略超预期，贷债跷跷板效应仍在

1月新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元，当月新增社融略高于一致预期的5.68万亿元。1）表内信贷大幅增长。1月新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7308亿元，其中非金融企业贷款同比多增1.32万亿元，为表内信贷增长的主要动力源；2）表外融资同比少增主要受未贴现银行承兑汇票高基数影响，1月份未贴现银行承兑汇票同比少增1770亿元。非标融资继续压降，信托贷款融资连续33个月减少，但压降速度有所放缓；3）直接融资拖累新增社融，主要是企业债拖累。受2022年年底债市波动影响，目前企业债利率依旧处于高位，2023年1月份企业债平均发行利率为4.24%，仍高于企业贷款利率，企业通过债券融资的意愿不强。此外贷款融资效率也远高于债券，导致1月企业债券净融资额同比少增4352亿元。

信贷超预期增长，企业融资需求改善

1月新增人民币贷款4.93万亿元，超过市场此前预期。其中：1）居民贷款新增2572亿元，同比少增5858亿元。一方面，30大城市商品房成交面积同比下降40.02%，降幅环比扩大近19PCT，地产需求较弱导致按揭贷款需求较小；另一方面，房贷利率持续下行背景下提前还贷规模较大。而1月份受到过年时间扰动，实质性修复情况需要继续观察。2）企业贷款新增4.68万亿元，同比多增1.32万亿元。结构明显优化，企业融资需求出现改善。从企业视角来看，企业贷款中长期贷款同比多增1.40万亿元，占比75%，而票据融资同比多减5915亿元，中长期融资需求旺盛。从银行角度来看，SHIBOR利率稳定，而1月份6月期国股行转贴现票据利率快速上行，表明银行风险偏好也有所提升，项目储备也较为充足。此外，1月信贷座谈会提出银行还需靠前发力，预计国有大行以及政策行贷款在支持重大项目上投放节奏有所前移。

M2-M1剪刀差收窄

1月M1、M2同比增速分别为6.70%、12.60%，增速环比分别提升3PCT、0.8PCT。而M2-M1增速剪刀差明显收窄至5.90%，环比2022年12月降低2.2PCT，表明企业对未来预期较为乐观。从存款结构来看，1月新增居民存款6.87万亿元，同比多增超3万亿元，其中居民存款同比多增7861亿元，预计理财赎回潮影响犹在。

投资建议

1月企业中长期贷款同比大幅多增，贷款结构优化，企业中长期融资需求改善，银行项目储备较为充足的前提下风险偏好也有所提升，信贷供需两旺，经济复苏迹象明显。当前银行板块估值0.54xPB，处于历史低位，我们看好银行板块表现。

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