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安信证券：食品饮料行业周报：畅享复苏贝塔时，逐步布局成长阿尔法

admin2022-12-10 17:27 60人已围观下载完整内容

简介各地防控政策优化后，市场对消费场景及经济复苏预期有明显改善。展望后市我们认为当下仍属于享受复苏贝塔的窗口期，过程或曲折但是方向很明确。我们认为复苏过程中的两个矛

各地防控政策优化后，市场对消费场景及经济复苏预期有明显改善。展望后市我们认为当下仍属于享受复苏贝塔的窗口期，过程或曲折但是方向很明确。我们认为复苏过程中的两个矛盾即“场景恢复和短期新增病例增加、整体管控优化和各地方执行上的偏差”依然成立，复苏兑现较为曲折。随着各地开始落实优化版防控政策，市场对于放松的预期逐渐达成一致，即使存在部分偏差也不会影响整体放松的趋势。同时，随着地产等稳经济措施出台，复苏的预期也逐渐从场景放开向消费力恢复转向，对于后续业绩预期均可保持乐观。

畅享复苏贝塔行情时，属于整体加配消费仓位的阶段，此时跌幅深、估值有优势、机构持仓少标的具有高性价比。公司的阿尔法在管控趋严和放松的初级阶段均没有太大差异。疫情作为最重要的外部变量对食饮板块产生重大影响，在严格封控的背景下消费场景消失、消费力下降，品牌是否强势、管理层是否优秀无法改变消费低迷的事实。在放松初期，前期受损最严重的品类、区域反而具备更高的弹性，此时公司优劣让位于受损大小，正如管控时大家一起受损，放松时也是集体恢复。对于复苏过程，我们认为可以分为两个阶段，即场景放开阶段和财富效应释放阶段。前者利于大众品走量增长的品类恢复，后者则是强需求拉动对于高端品更有价值。结合行业自身的周期属性和库存问题，从动销改善传导到上市公司报表层面的时间节奏也不一样，大众品明显快于白酒等高端品。

在寻找成长阿尔法阶段，不同的板块有不同逻辑，大众品龙头享受供给端出清后集中度提升红利，高端品看后续经济刺激后消费力改善需求拉动。大众品我们更看好在疫情冲击下市场集中度进一步提升的逻辑，食品饮料行业生存能力强，在没有外部冲击下集中度很难快速提升，经历疫情后中小企业纷纷退出市场，传统消费品龙头的份额将进一步提升，新兴消费品如餐饮供应链等龙头公司能够享受更快的增长速度，因此我们优选渗透率能进一步提升、龙头竞争力强化的子版块。高端品穿越周期能力毋庸置疑，在疫情后的经济刺激中会享受更多需求增长红利，主要系其消费群体抗风险能力强、而复苏时率先获益，白酒高端品重点跟踪财富效应释放带来的需求改善，短期也存在区域恢复弹性逻辑但中长期更看重品牌壁垒是否得到强化、是否卡位更高端价格带。

投资策略方面，畅享复苏贝塔时期弹性是关键，重点关注具有成长性阿尔法标的。复苏预期逐渐一致，短期复苏弹性成为主要投资依据，中长期仍然是重点寻找具有成长性阿尔法标的。重点推荐：（1）白酒，业绩扎实但估值较低标的，如五粮液、山西汾酒、泸州老窖、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份等，同时，机构持仓低、调整较多标的，如老白干酒、伊力特、酒鬼酒、水井坊、口子窖等重点关注；（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；（3）大众品困境反转逻辑正在演绎，重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。

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