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民生证券：银行可转债研究手册：寻找“转债景气”

admin2022-12-10 17:23 129人已围观 下载完整内容

简介“转债景气”的四要素：高增长、低不良、缺资本、促转股。当这4个要素兼具时，基本面就较容易呈现出较高的景气度，而我们要寻找的就是这一类标的。可从以下6个维度把握：

“转债景气”的四要素：高增长、低不良、缺资本、促转股。当这4个要素兼具时，基本面就较容易呈现出较高的景气度，而我们要寻找的就是这一类标的。

可从以下6个维度把握：价格弹性、转股难易、迫切程度、业绩表现、资产质量、时间窗口。本报告以对照图的形式呈现不同维度的特征，实现标的的筛选与排序。

总结2019年平银转债、常银转债的成功强赎经验，发现转股成功的三个有利因素：板块β上行，业绩增速上台阶，下修转股价。

苏州银行：营收和利润累计增速连续5个财报季保持上行，继续上行有支撑，资产质量有望继续改善，拨备反哺的贡献度仍有望提升。

常熟银行：营收增速稳定在18%以上，不良、关注、逾期稳定在较低水平，均低于1%，拨备反哺的贡献度有望扩大。

投资建议：建议关注业绩和不良双优的“拼命三郎”（成都银行、江苏银行、杭州银行），以及基本面上行潜力较大的苏州银行、常熟银行、南京银行，转债价格具备性价比的兴业银行。

风险提示：资产质量恶化，地产风险暴露，经济复苏进程延沓，行情支撑力度不足。

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