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海通国际：计算机行业跟踪周报288期：计算机行业降本增效已经开始

admin2022-12-10 16:51 164人已围观下载完整内容

简介2021年下半年行业人员扩招带来人员成本增加。2021年下半年，计算机行业存在大幅招人使得从业人员大量增加，并导致人员成本大量增加的情况。2021H2计算机行业

2021年下半年行业人员扩招带来人员成本增加。2021年下半年，计算机行业存在大幅招人使得从业人员大量增加，并导致人员成本大量增加的情况。2021H2计算机行业（以申万计算机指数（2021）的成分股为标的，剔除北交所上市公司、B股和ST股，共311家公司）员工数量从98.68万人增长至109.87万人，相比2021H1环比增长11.34%，这导致2022H1计算机行业的应付职工薪酬同比大涨17.70%，达到1240.03亿元。人员成本大幅增加带来的影响到2022Q3仍在持续。整体法下，2022年Q3计算机行业总营收达到7684.92亿元，同比增幅为5.17%；归母净利润为216.20亿元，同比下降41.68%，收入稳定增长，而净利润大幅下滑。我们认为，2022年前三季度计算机行业营收与净利润增速产生较大增速剪刀差仍是2021年下半年行业内从业人员大量增长造成人员成本大量增加带来的影响。

计算机行业开始推进成本端控制，或将迎来利润拐点。从过去的应付职工薪酬当期增加额和人均薪酬的变化情况来看，二者在过去10年中均保持上涨趋势，并在2021年分别达到2372.24亿元和21.59万元；而从今年上半年开始，计算机公司开始有意识地进行人员成本的控制。2022H1行业员工数量仅微增0.28%，同时人均薪酬由2021H2的12.00万元下降至2022H1的11.25万元，环比下降6.23%，同比增幅为5.41%，远远小于2021H1的同比增幅28.90%。我们认为，2022H1员工数量增幅微小、人均薪酬同比增速相比于2021H1明显减小，表明目前行业已经意识到人员成本高涨的问题，并开始逐步采取措施，通过放缓员工规模增长、控制员工薪酬等方式进行成本端的调控。我们认为，随着行业内公司对从业人数和人员工资的控制，成本端控制的不断推进，计算机行业或将迎来净利润与营收增速间较大的剪刀差，利润拐点或将出现。

典型公司盈利拐点测算。我们选取恒生电子、金山办公、用友网络作为代表性公司，进行盈利拐点的测算。根据我们的测算，在营收增长15%、员工薪酬下降5%的情况下，恒生电子2023Q1可实现净利润同比增长463.54%，2023H1可实现净利润同比增长397.57%；金山办公2023Q1可实现净利润同比增长50.08%，2023H1可实现净利润同比增长48.85%；用友网络2023Q1可实现净利润同比增长61.80%，2023H1可实现净利润同比增长221.15%。并且，从今年单三季度的表现来看，以恒生电子为代表的部分公司已能看出净利润与营收的剪刀差。2022年单三季度，恒生电子的营收与归母净利润同比增速分别达到了26.45%和443.28%，剪刀差已经形成。我们认为，随着行业对人员端成本控制的逐渐推进，在2023年上半年，计算机行业的净利润与营收增速有望迎来较大的剪刀差，计算机行业有望迎来利润拐点。

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