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中泰证券：石油化工行业点评报告：供给端限制逐步实施，需求端有望拉动油价上行

admin2022-12-10 16:45 53人已围观下载完整内容

简介事件：（1）据环球时报，欧盟、G7和澳大利亚对俄罗斯海运石油出口设置每桶60美元价格上限的决定于12月5日生效。（2）据OPEC，当地时间12月4日，OPEC+

事件：

（1）据环球时报，欧盟、G7和澳大利亚对俄罗斯海运石油出口设置每桶60美元价格上限的决定于12月5日生效。

（2）据OPEC，当地时间12月4日，OPEC+部长级会议决定坚持其现有政策，即从今年11月至2023年底，将石油产量每天减少200万桶。

点评：

G7和欧盟正式达成限价协议，俄原油供给不确定性增强。据环球时报，欧盟、七国集团(G7)和澳大利亚表示，他们已同意将俄罗斯海运原油的价格上限定为每桶60美元，限价措施最快于12月5日生效。如果超出价格上限，英国和欧盟将禁止企业为供俄罗斯石油海上运输提供保险、经纪等服务，包括向第三国运输的服务。该协议附带调节机制，确保价格上限比市场价低5%。该计划由美国推动，美方宣称此举可以减少俄罗斯的能源收入，同时能够令俄罗斯保持生产，防止油价因供应急剧减少而飙升。然而对于西方国家实施限价，俄罗斯方面曾多次表示，俄罗斯不会低于成本价销售能源，拒绝在非市场条件下对外供油。12月4日，俄罗斯副总理表示，俄针对“油价天花板”政策的态度一直没变，俄方将只向根据市场价格采购能源的国家出口石油和石油产品，哪怕不得不减产。自俄乌战争以来，俄罗斯原油供给下滑并不明显，一方面由于目前是欧盟禁令的窗口期，另一方面由于俄罗斯成功地将原本运往欧洲的石油转移到亚洲。而随着本次禁令即将全面施行，同时俄原油贴水幅度下滑叠加高昂的运输费用，亚洲买家的接受能力下降，俄罗斯原油出口方向调整受限。本次限价协议的达成或将导致俄罗斯原油供给不确定性进一步增强，原油价格或将面临较大波动。

防控放松加息稍缓，原油需求有望改善。（1）疫情管控逐步放松：我国自11月11日颁布防疫二十条以来，疫情管控处于逐步放松过程，特别是上周（11.28-12.08），上海、广州、成都、天津等地纷纷响应，后期我国经济活动和交通出行有望逐步复苏，我国原油需求或将引领全球需求增量。（2）美国加息节奏或将放缓：市场预计美联储将在12月进行今年的第七次加息，但加息幅度将从连续四次加息75个基点放缓至50个基点。11月21日，美国克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特强化了美联储放缓加息步伐的预期。美国在今年3月、5月、6月、7月、9月，分别加息25、50、75、75、75个基点，今年以来，美联储已累计加息幅度达300个基点。在美联储连续加息的影响下，美国10月的CPI同比超预期回落至7.7%;失业率为3.7%，高于前值3.5%，后续加息节奏或将放缓，原油需求端具备反弹动能。（3）美SPR见底，或将进入补库阶段。今年2-3季度美国大量抛售其战略储备。截止11月25日，美国SRP仅3.9亿桶，释放储备量超过1.7亿桶，剩余SPR逼近IEA所规定的最小SPR储备量，美国或将在后期对SPR进行补库。

OPEC维持减产俄罗斯禁运在即，全球原油供给仍将受限。（1）OPEC，9月初OPEC+决定在10月份将原油产量消减0.1百万桶/日，10月初决定自11起继续减产2百万桶/日，根据OPEC最新月报，10月OPEC原油产量为29.49百万桶/天，较9月29.70桶/天下滑0.21百万桶/天。当地时间12月4日，OPEC+部长级会议决定坚持其现有政策，即从今年11月至2023年底，将石油产量每天减少200万桶，表明其通过产量控制以实现高油价的诉求或将继续。伊朗方面，据伊朗学生通讯社SNN在11月22日发布消息，伊朗已经开始在福尔多核设施内生产丰度高达60%的浓缩铀，在纳坦兹和福尔多核设施建造了新的级联离心机IR2M和IR4，在这些核设施中启用新的离心机，并计划将福尔多的离心机IR-1替换为IR-6，而根据伊核协议，伊朗承诺限制其核计划，浓缩铀丰度不得超过3.67%，因此伊朗方面的原油供给短期内或将无法增加。（2）美国，据EIA，2022年10月美国石油及液体总产量已达到20.66百万桶/日，超过疫情前20.29百万桶/日的总产量，位于其历史高位。由于美国页岩油高度依赖资本开支，在没有充足的资金支持新井挖掘情况下，美国页岩油企业优先选择加大对库存井（DUC）的完井操作，据EIA统计，美国DUC数量自2020年8月以来持续下降，至2022年10月已降至4408口，降幅超50%，依托库存井消耗增产或将难以为继。与此同时，高通胀造成生产成本飙升，劳动力、原材料、设备等供应链冲击或将从生产底层限制美国原油增产能力。库存井的快速消耗叠加供应链限制，美国原油产量或将难以在短期内快速增加。（3）俄罗斯，欧盟和G7的限价令于12月5日实施，一旦严格执行，或将使得俄罗斯被动或主动降低产量，可能对全球原油供给产生1百万桶/天的影响。目前，俄罗斯波罗的海港口装载的原油有75%运往亚洲，而该行业基准贸易航线的日收益突破10万美元，为2020年初以来的最高水平，运输费用暴增或将对俄罗斯原油出口造成显著影响，俄原油供给或将存在极大不确定性。

投资建议：建议关注“油”、“服”、“替”相关企业。油价高位震荡拉动石油企业业绩，上游资本开支回暖，相关化学品价格增扩，建议关注中国石油、中国海油、中曼石油、中海油服、迪威尔、宝丰能源、卫星化学等企业。

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