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中银证券：1月通胀点评：通胀压力减轻打开货币政策放松空间

admin2023-02-10 17:30 110人已围观下载完整内容

简介春节假期消费、疫情防控政策调整、国际油价波动共同影响1月国内通胀低于预期；CPI方面，食品、消费品、服务价格较12月环比增速都有明显上行，但猪肉和燃油价格对同比

春节假期消费、疫情防控政策调整、国际油价波动共同影响1月国内通胀低于预期；CPI方面，食品、消费品、服务价格较12月环比增速都有明显上行，但猪肉和燃油价格对同比增速形成明显拖累；PPI方面同比增速较12月小幅下降，但基建相关产品需求对价格的支撑较为明显；短期关注生产端复工情况；一季度通胀压力减轻，货币政策或打开放松空间。

1月CPI环比上升0.8%，同比增长2.1%，核心CPI同比增长1.0%，服务价格同比增长1.0%，消费品价格同比上升2.8%。

从同比看，1月食品价格上涨6.2%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，影响CPI上涨约1.13个百分点；非食品价格上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约0.98个百分点。

1月猪油向下共振影响CPI低于预期。1月猪肉价格环比下降10.8%，燃油价格环比下降2.3%，是影响CPI低于预期的主要因素。从分项环比增速与12月比较看，1月食品价格环比上升2.3个百分点，消费品环比上升0.8个百分点，服务环比上升0.7个百分点，核心CPI环比上升0.3个百分点，CPI环比增速上行主要受到春节假期消费季节性走高和疫情防控政策调整后消费需求释放的双重影响，但猪油价格向下共振拖累了CPI同比增速整体表现。短期来看，CPI同比增速低于预期可能提高市场对货币政策继续放松的预期，中期来看，疫后经济修复期需求反弹带来的物价压力仍需关注。

1月PPI环比下降0.4%，同比下降0.8%，其中生产资料同比下降1.4%，生活资料同比增长1.5%。1月PPIRM同比上升0.1%。

受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，工业品价格整体继续下降。调查的40个工业行业大类中，价格下降的有15个，与上月相同。

关注结构生产端复工情况。1月PPI同比增速走低主要有两方面影响，一是国际油价波动对国内的输入性影响，二是春节假期生产端需求偏弱拖累价格表现，但从细项看，工业品价格中钢铁价格环比涨幅扩大、有色金属价格环比持平、建筑材料类价格同比增速较12月上升，表明基建相关的工业产品价格表现相对较好。1月制造业PMI指数中新订单大幅上升，需要关注生产端节后复工的进度和程度，经济复苏趋势下，工业品价格仍有支撑。

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