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含股权回售与赎回条款的或有可转债定价研究

admin2022-12-09 18:44 118人已围观 下载完整内容

简介为兼顾发行方与投资者的利益，确保融资效率，本文设计了含股权回售与赎回条款的或有可转债(share-putable ＆ callable CoCos，SPCCs)

为兼顾发行方与投资者的利益，确保融资效率，本文设计了含股权回售与赎回条款的或有可转债(share-putable ＆ callable CoCos，SPCCs) 。首先将其分解为普通或有可转债多头、下降 －敲入看跌障碍期权多头以及上升－敲入看涨障碍期权空头的组合； 然后针对债券价值的“路径依赖”特征，引入Jarrow-Turnbull 模型确定生存概率，继而推导出以股价为触发器的SPCCs定价公式； 最后针对瑞信集团(credit suisse) 2011年2月发行的或有可转债进行实证分析。结果表明: SPCCs价格与债转股触发强度增速显著负相关； 同时发行方股价波动率会对SPCCs 价格产生间接影响，且影响方向取决于“CoCos价值随股价波动率的增加幅度”与“股权回售与赎回条款价值随股价波动率的减少幅度”孰大孰小

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