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海螺水泥：成本控制仍稳健，需求恢复有望带动销量逐步企稳

admin2022-11-26 00:04 116人已围观下载完整内容

简介海螺水泥(600585)Q3归母净利润同比下滑65.33%，期待Q4盈利好转近日公司发布22年三季报，22Q1-3实现营收853.28亿元，同比-29.89%，

海螺水泥(600585)

Q3归母净利润同比下滑65.33%，期待Q4盈利好转

近日公司发布22年三季报，22Q1-3实现营收853.28亿元，同比-29.89%，实现归母净利润124.19亿元，同比-44.53%，扣非净利润同比-43.06%，单季来看，22Q3单季实现营收290.52亿元，同比-29.57%，实现归母净利润25.79亿元，同比-65.26%，由于下游行业整体需求不佳，叠加煤炭涨价，营收利润有所承压。公司前3季度毛利率在“弱需求，高成本”的情况下同比仅下滑2.16pct，展现公司抵抗弱势情形的能力，核心盈利能力稳定。

Q3价格环比或有所下滑，需求恢复有望带动销量逐步企稳

Q3公司营收环比Q2下滑5.72%，预计主要因价格环比有所下滑。7，8月整体水泥价格维持底部运行，9月以来水泥价格呈现上升趋势，华东地区水泥均价从7月22日的411元/吨稳定增长至10月21日的462元/吨。Q3全国水泥产量同比下滑7.1%，我们预计公司Q3自产水泥销量同比或个位数下滑，华东地区水泥出货率自8月19日以来稳步提升，10月21日为86%，预计Q4需求或稳步好转，且受益于供给端错峰限产，助推价格修复，我们预计Q4吨毛利环比将会好转。

Q3毛利率大幅下滑，在手现金仍然充足

22年前3季度公司毛利率25.36%，同比-2.16pct，其中Q3单季度毛利率19.3%，同比/环比分别下滑7.7/6.8pct，主要受价格下滑影响。22年前3季度期间费用率7.19%，同比+2.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率2.72%/4.48%/1.68%/-1.69%,同比变动+0.26/+1.78/+1.26/-0.89pct,净利率14.95%，同比-3.92pct。22年前3季度公司收现比121.86%，同比+5.55pct；付现比119.51%，同比+7.18pct；CFO净额95.93亿元，同比减少-118.59亿元。公司22Q3期末货币资金为661亿元，在手现金仍保持充裕。

布局碳中和，助力公司转型升级，维持“买入”评级

我们判断公司Q3盈利或已触底，后续随着价格修复，四季度利润端有望明显好转。公司10月28日公告完成控股收购海螺环保，目前直接及通过海螺香港间接持有海螺环保已发行股份合计约20.00%，为其单一最大股东，不排除后期会继续增持。在碳达峰以及碳中和背景下，公司大力推进新能源、环保产业发展，有望在未来取得先发优势。考虑到22Q1-3需求较弱，影响全年业绩表现，下调22-24年归母净利润预测166/200/218亿元（前值257/282/303亿元），维持“买入”评级。

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