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德邦证券：宏观专题：如何衡量节后开工的强弱？

admin2023-02-09 14:24 71人已围观下载完整内容

简介核心观点：如何衡量节后开工的强弱？我们用百度迁徙的市内上班出行强度指数，拆解出总人口流动中的通勤上班需求，并以此衡量非建筑业开工；用百年建筑网的调研数据衡量建筑

核心观点：如何衡量节后开工的强弱？我们用百度迁徙的市内上班出行强度指数，拆解出总人口流动中的通勤上班需求，并以此衡量非建筑业开工；用百年建筑网的调研数据衡量建筑业开工情况。我们发现，上班出行强度指数：2022

（1）上班出行强度指数：2022

（2）东部地区、一二线城市等人口流入地区的开工情况较差，说明春运返岗不足是制约开工的主要条件。分地理区域来看，东部地区上班出行强度恢复较差，仅相当于2021年的93.7%，其他地区都接近100%。分能级城市来看，恢复情况：一线

（3）以百度迁徙指数来看，今年春运节后返岗强度不及预期。我们以百度迁徙指数在春节后15天相比节前15天的增幅来衡量返岗强度，考虑到节前存在提前返乡，今年这一增幅理应显著高于前几年，但实际上，今年节后15天的迁徙指数比节前15天高27.6%，低于2021年，这说明节后返岗并没有达到应有强度。

（4）建筑业（包括基建+房建）开工弱于前两年。根据百年建筑网在节后对上万个建筑工程项目的调研，正月十七样本项目开复工率为38.4%，低于2021和2022年同期。人员返岗较慢是建筑业开工弱的主要原因。此外，水泥和石油沥青等行业开工率低于往年同期，也能佐证建筑业开工偏慢的结论。

（5）春运规模大幅增长必然影响节后复工，开工偏弱并非由于需求不足，不必担心开工拖累经济修复。今年是疫情三年来最大规模春运，春运前30天总规模较2022年增长55%，较2021年翻一倍多，大规模春运必然会影响节后复工。一般元宵节后会迎来第二个春运高峰，开工也会随之加快。

风险提示：百度迁徙数据受用户数量影响，可能与总体情况有所出入；元宵节后开工仍然不及预期；消费复苏偏慢，需求改善缓慢。