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飞龙股份：事件点评：传统主业稳健增长，新能源热管理总成加速落地

admin2022-11-25 22:50 59人已围观下载完整内容

简介飞龙股份(002536)事件概述：2022年11月4日，公司公告收到某国际知名汽车零部件公司的《单独供货协议》，成为该客户某项目涡轮增压器壳体的单独供应商，预计

飞龙股份(002536)

事件概述：2022年11月4日，公司公告收到某国际知名汽车零部件公司的《单独供货协议》，成为该客户某项目涡轮增压器壳体的单独供应商，预计生命周期内销售收入1.4亿元。2022年11月7日，公司公告收到国内某汽车热管理上市公司子公司的《定点通知书》，成为该客户某项目多通阀的供应商。

涡壳订单强化传统主业，阀体订单加速新能源热管理总成落地。1）涡壳：根据头豹预测，到2025年混动车涡轮增压器渗透率将达100%，涡壳市场空间有望持续扩大。公司前瞻布局涡壳业务，现已具有铸造工艺及成品检测等技术优势，下游客户资源优质，包括博格华纳、长城汽车、丰沃、康明斯等公司，21年营收达12.72亿元，同比+38.12%，占比达40.82%。此次收到涡壳单独供货协议，再次印证了公司涡壳业务的实力，涡壳业务助力传统主业稳步增长。2）新能源：以传统主业为基础，公司持续推进新能源热管理领域产品布局，电子水泵系列和热管理模块系统产品为公司未来核心发展方向，同时，公司拓展集成水壶加水泵水阀功能、单向阀、电磁阀等产品来布局热管理总成部件（总成包括电子水泵、多通阀、膨胀阀等核心部件）。公司当前热管理总成部件自制率较高，电子水泵现已稳定出货，功率平台跨30W至1600W，产品新能优势明显，预计今年出货超100万只，23年出货预计超300万只，增速亮眼。此次获得多通阀《定点通知书》，表明公司再热管理总成核心零部件多通阀领域再次取得重大突破，再次印证了公司热管理总成能力。公司热管理模块推进顺利，预计今年出货15万只，目前明年在手订单超80万只，热管理发展迅速，有望贡献核心业绩弹性。

在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞。传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想/零跑/奇瑞/吉利/埃安/蔚来/越南VINFAST/合众等65家，今年销量将超100万只，目前明年在手订单超300万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图等33家，今年销量将超15万只，目前明年在手订单超80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时，为满足客户需求，公司于2022年7月25日召开董事会通过定增项目，预计募集资金不超过7.8亿元，用于年产600万只电子水泵和年产560万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。

投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元，当前市值对应2022-2024年PE为64/17/13倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。

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