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天孚通信：平台优势明显，光引擎+激光雷达打开成长空间

admin2022-11-25 19:25 139人已围观下载完整内容

简介天孚通信(300394)投资要点：平台优势构筑公司价值基石公司定位光器件整体解决方案提供商，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项

天孚通信(300394)

投资要点：

平台优势构筑公司价值基石

公司定位光器件整体解决方案提供商，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，打造十三大产品线和量产基地，成为用户信赖、品类齐全的光器件平台型公司。凭借平台优势，公司营业收入从2011年的1.1亿元增至2021年的10.32亿元，10年CAGR为25.09%；归母净利润同期10年CAGR为20.35%。

业务布局不断优化，产品价值显著提升

公司围绕客户需求不断进行产业延伸，产品从基础到高端、从分立器件到集成解决方案。公司的下游客户以光模块厂商为主，产品布局从无源光元件到高端无源光器件，再到高速光引擎完整解决方案，持续提升在光模块中的价值量占比，产品单价也从2019年的1.87元提升至2022年H1的3.05元。

布局高速光引擎和激光雷达，打开成长空间

针对CPO、高速硅光光模块和自动驾驶等具有成长潜力的市场，公司积极布局高速光引擎和激光雷达器件业务。LightCounting预计，硅光模块市场规模2022-2027年CAGR为23.50%，其中22-24年的增长率分别为54.86%、37.05%、29.11%。根据Yole预测，2022-2027年，激光雷达整体市场将以22%的CAGR增长，到2027年市场规模将达到63亿美元。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2022-2024年营收分别为13.71/18.11/24.06亿元，同比增长分别为32.80%/32.07%/32.91%，净利润分别为4.10/5.00/6.03亿元，同比增长分别为33.74%/22.13%/20.42%，EPS分别为1.04/1.27/1.53元/股，3年CAGR为25.18%。对应PE分别为27.22/22.29/18.51倍。鉴于公司在光无源领域的技术优势、全球数通市场需求景气、公司有源业务高速增长，我们给予公司2023年30倍PE，目标价38.10元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期风险、光引擎业务不及预期风险、新领域产品拓展不达预期风险、客户集中度较高的风险

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