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昆仑万维：季报点评：Opera表现优秀，期待AIGC更多商业化可能

admin2022-11-25 18:39 81人已围观下载完整内容

简介昆仑万维(300418)公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入33.99亿元，同比减少4.72%；归母净利润7.87亿元，同比减少64

昆仑万维(300418)

公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入33.99亿元，同比减少4.72%；归母净利润7.87亿元，同比减少64.97%；扣非后归母净利润8.75亿元，同比减少54.00%。第三季度实现营业收入11.49亿元，同比减少9.18%，环比增加8.80%；归母净利润1.44亿元，同比减少88.48%，环比减少46.62%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比减少84.19%，环比减少36.97%。

投资要点：

投资收益基数较高影响利润增长。公司前三季度归母净利润出现较大幅度的同比下滑，主要是投资收益同比减少17.6亿元以及公允价值变动收益同比减少3.6亿元。如果不考虑投资损益的影响，公司经营性利润同比增长4.6亿元，增幅为175.31%。反应公司核心业务（不含投资）盈利水平的调整后EBITDA10.8亿元，同比增长42.3%。

StarMaker上线VR玩法，AIGC进入商业化阶段。公司旗下音乐社交应用StarMakerVR版本在OculusAppLab、SideQuest以及SteamVR平台上线，通过虚拟现实K歌、音乐节奏游戏、音乐射击游戏等玩法为用户拓展出音乐社交娱乐新体验。StarXMusicXLab再推10首新作AI歌曲，算法模型及AIGC能力不断优化提升。MusicXLab还与多家头部公司达成合作，客户遍及音乐、汽车、游戏、教育、时尚、娱乐等多个行业。

持续深化元宇宙业务。公司通过OperaGX游戏浏览器、游戏引擎GMS以及游戏社区平台GXC继续进行元宇宙的打造演进。目前公司元宇宙业务MAU超1900万，单季收入超1400万美元。其中OperaGXDAU破900万、GXC上线游戏数量破2000款，移动端也拥有近200款。

从Opera（OPRA.O）财报来看表现出了较强的增长能力。OperaQ3收入8535万美元，同比增28.1%，调整后EBITDA为2138万元，同比增长160.9%。其中核心的搜索和广告业务收入同比增长29%。Q3单季度平均MAU为3.21亿，每位用户平均年化收入约为1.06美元，同比增长41%。展望全年，Opera预计收入3.23亿美元-3.26亿美元，中点计算同比增长约29%，调整后EBITDA为6200万美元-6400万美元。

自研产品海外表现优异。ArkGames自研产品《圣境之塔》9月在欧美地区上线，首月新增用户达140万，自9月上线以来，单日最高流水突破20万美元，首月流水突破300万美元；《圣境之塔》计划于Q4上线日韩市场，有望取得良好成绩；同时《圣境之塔》已获得版号，PC版本和国内版本的相关研发或发行工作也在推进之中。ArkGames其他自研产品如SLG游戏《战龙崛起》、UGC游戏《代号—D》、3DSLG射击游戏《D—War》的研发工作也在持续推进中。

闲徕互娱继续稳居国内棋牌行业TOP2，不断优化现有产品，推出多种创新性棋牌玩法并对现有渠道进行拓展升级，新增用户规模提升，同时还积极布局棋牌直播赛道以及海外市场。

投资建议与盈利预测：公司自研新游上线时间处于Q3末，对当季业绩贡献较为有限，预计将自Q4起逐渐释放业绩，未来国内以及日韩版本也将视推进进度陆续上线，提供更多业绩增量。在元宇宙业务以及社交业务上，公司以Opera和StarMaker作为切入点持续深化布局，同时公司在AIGC上具有较多的技术储备与领先优势，未来有望进一步扩大AIGC商业化的可能性。考虑公司新游戏上线略晚于预期，并且投资收益以及公允价值变动损益对利润增长产生了一定拖累，我们对公司的盈利预测进行相应下调，预计公司2022-2024年EPS为0.83元、1.09元、1.30元，按照10月31日收盘价13.01元计算，对应PE为15.62倍、11.89倍与9.99倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：全球经济衰退导致用户付费意愿下降；市场竞争加剧；用户使用偏好转移；游戏产品上线进度及市场表现不及预期

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