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中青旅：Q3景区业务表现有所改善，静待复苏性增长

admin2022-11-25 18:16 58人已围观下载完整内容

简介中青旅(600138)事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度年公司实现营收48.14亿元，同比减少22.73%，实现归母净利润-1.71亿元，同比减

中青旅(600138)

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度年公司实现营收48.14亿元，同比减少22.73%，实现归母净利润-1.71亿元，同比减少558.96%。其中，2022Q3，公司实现营收19.52亿元，同比减少27.99%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长831.18%。

投资要点

公司充分利用疫情平稳期，Q3净利润有所改善。营收端，2022年前三季度公司实现营收48.14亿元，同比减少22.73%；单季度看，2022Q3实现营收19.52亿元，同比减少27.99%。净利端，2022前三季度公司实现归母净利润-1.71亿元，同比减少558.96%；2022Q3实现归母净利润0.34亿元，同比增长831.18%。公司Q3高度关注疫情及防疫政策变化，充分利用疫情平稳期积极推动业务恢复，同时严控成本费用，经营业绩有所改善。

乌镇景区净利润同比扭亏为盈，复苏可期。景区业务方面，（1）公司乌镇景区随疫情逐步缓解及东西栅景区相继恢复运营，乌镇景区呈现明显复苏态势，Q3共接待游客60.31万人次，同比下降22.35%，实现营收2.07亿元，同比增长4.79%，实现净利润0.27亿元，同比实现扭亏为盈。前三季度接待游客84.22万人次，同比下降73.45%，客单价为398.96元，实现营收3.36亿元，同比减少53%；（2）古北水镇经营迅速回暖，Q3接待游客52.88万人次，同比增长4.71%，实现营收、净利润分别为3.08、1.24亿元，同比增长13.47%、40.6%。前三季度共接待游客88.82万人次，同比下降27.61%，客单价为620.36元，实现营收5.51亿元，同比减少9.52%。

整合营销、酒店承压，旅行社减亏，策略性投资业务带来利润贡献。（1）整合营销业务方面，中青博联受疫情防控政策收紧影响，部分项目延期或取消，前三季度实现营收7亿元，同比下降38.33%，净利润-0.28亿元；（2）酒店方面，受疫情多点散发影响，山水酒店前三季度实现营收2.46亿元，同比下降17.85%，净利润-0.58亿元；（3）旅行社业务通过积极开拓存量业务、全力拓展周边游市场、搭建新媒体运营体系、严控成本费用，营收实现同比减亏；（4）疫情下策略性投资业务持续为公司带来稳定的收入和利润贡献。

盈利能力仍承压，经营现金流受疫情影响。盈利能力方面，2022年前三季度，公司毛利率同比减少2.88pct至14.78%。费用率方面，2022前三季度公司期间费用率合计21.49%，同比增长4.17pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为9.3%/8.35%/0.13%/3.71%，同比+0.21/+2.81/-0.11/+1.26pct，综合影响下，2022前三季度公司归母净利润率为-5.73%，同比减少6.69pct。现金流方面，2022年前三季度公司经营活动现金流净额为-3.36亿元，同比下降152.07%，主要系受上海、北京等区域疫情复发影响，营收减少所致。

投资建议：前三季度受疫情冲击影响，公司景区多次闭园，短期业绩持续承压。预计待疫情稳定后，伴随客流的恢复以及濮院景区的开业，公司业绩有望有所回暖。考虑疫情反复和常态化管控影响，我们略微调低了2022年的盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为73.87/100.02/117.61亿元，同比-14.5%/+35.4%/+17.6%，归母净利润-1.8/2.97/4.65亿元，同比-948.6%/265%/56.5%，对应公司EPS分别为-0.25/0.41/0.64元，维持公司“增持-B”评级。

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