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联创光电：三季报点评：转型升级正在进行，激光超导未来可期

admin2022-11-25 18:09 75人已围观下载完整内容

简介联创光电(600363)事件:联创光电发布2022年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3公司实现营收29.77亿元，同比-8.88%，实现归母净利润2.68亿元

联创光电(600363)

事件:

联创光电发布2022年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3公司实现营收29.77亿元，同比-8.88%，实现归母净利润2.68亿元，同比+7.51%；单Q3实现营收7.72亿元，同比-40.48%，实现归母净利润0.89亿元，同比-8.35%。

投资要点：

产品结构变化驱动毛利率上升，参股公司宏发电声收益稳定。2022Q3公司毛利率18.08%，同比+8.32pcts，环比+4.22pcts。盈利能力提高主要原因有：1）公司激光产业业务利润率相对较高、发展迅速，2022Q3实现营收5041.89万元，同比+423.44%；实现归母净利润1284.18万元，同比+1110.14%，销售净利率25.47%。2）公司加大管理投入，有效实现成本降低。公司大力发展激光超导业务，销售占比有望持续提升。公司参股宏发电声20%的股份，投资收益稳定，2022H1宏发电声实现营业收入58.69亿元，同比+18.64%，净利润8.84亿元，同比+23.46%。考虑到上市公司宏发股份2022H1收入全部源自宏发电声，宏发股份2022Q3实现营业收入30.90亿元，同比+18.06%，实现归母净利润3.48亿元，同比+15.66%，联创光电投资收益有望持续提升。

经营效率持续提升，未来期间费用率有望下降。2022Q3公司销售费率2.36%，同比+0.99pcts，环比+0.27pcts；管理费率7.27%，同比+3.49pcts，环比+2.57pcts；研发费率4.32%，同比+1.07pcts，环比+0.74pcts。费用率增加的原因有：1）公司加大管理投入，加速产品结构进行调整、实现降低成本；2）2021年公司研发费用1.7亿元同比增长15.65%，2022前三季度研发费用1.12亿元，同比-15.15%，公司技术转型已显成效，研发投入稳中有增。2022Q3公司实现净利率15.25%，同比+6.39pcts，环比+0.62pcts；受益于毛利率增长公司经营效率稳步提升。目前公司基本攻克半导体激光和高温超导领域的主要技术难关，随着产业优化与降本增效政策的推进，未来期间费用率有望下降。

转型升级正在进行，激光超导未来可期。2022Q3公司实现归母净利润0.89亿元，同比-8.35%；扣非归母净利润0.80亿元，同比-12.95%。公司正处于业务转型过渡阶段，2022H1公司已完成传统电缆资产的剥离，并计划将主营背光源产品的联创致光剥离出表。智能在控制器业务方面，受国内家电市场需求下滑影响公司业务营收下滑，公司控制器业务2022Q3实现营收5.07亿元，同比下降1.50%；实现归母净利润4800.74万元，同比增长36.74%，管理投入效果显现。公司规划在激光和超导领域重点发力，超导节能减排认证已落地，并于2022年9月26日成功举办超导设备投产仪式（第一批），截至2022年9月30日，超导设备在手订单超过10台。

盈利预测和投资评级根据公司对原核心业务结构的调整及对新业务的布局，并基于审慎原则，暂不考虑公司背光源板块相关资产剥离带来的影响，我们预计2022-2024年公司营业收入为40.15/44.41/51.40亿元，同比增速分别为12%/11%/16%，归母净利润分别为3.56/4.38/5.71亿元，同比增速分别为53%/23%/30%。对应2022-2024年PE分别为36/30/23倍，维持“买入”评级。

风险提示研发进度不及预期；隔离芯片市场拓展不及预期；汽车芯片应用不及预期；光伏逆变器应用不及预期；市场竞争加剧。

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