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长安汽车：自主盈利能力提升，投资亏损扰动业绩

admin2022-11-25 18:05 141人已围观下载完整内容

简介长安汽车(000625)核心观点事件：公司发布2022年第三季度报告，前三季度，公司实现营业收入853.52亿元，同比增长7.77%；实现归母净利润69.00亿

长安汽车(000625)

核心观点

事件：公司发布2022年第三季度报告，前三季度，公司实现营业收入853.52亿元，同比增长7.77%；实现归母净利润69.00亿元，同比增长130.59%；实现扣非归母净利润38.39亿元，同比增长120.69%。其中Q3公司实现营业收入287.78亿元，同比增长28.39%；实现归母净利润10.42亿元，同比减少17.47%；实现扣非归母净利润7.39亿元，同比减少26.07%。

Q3毛利率同比提升，投资亏损影响Q3业绩。Q3毛利率21.30%，同比+3.91pp，环比-1.06pp。我们认为Q3毛利率同比提升主要系Q3销量同比提升所致。根据中汽协数据，公司Q3实现销量55.5万辆，同比+4.45%。Q3销售费用率5.91%，同比+1.47pp；管理费用率3.28%，同比+0.06pp；研发费用率5.25%，同比+2.62pp；财务费用率-0.79%，同比+0.20pp。Q3公司来自联营企业和合营企业的投资收益为-3.30亿元，我们认为亏损的原因为：1）长安福特、马自达盈利能力下滑；2）深蓝、阿维塔发展前期投入较大。去年同期公司来自联营企业和合营企业的投资收益为3.34亿元，投资亏损影响了公司Q3业绩。

发力布局汽车新能源和智能化：在新能源领域，公司自主研发的七合一智慧芯、多合一电驱分别实现量产和小批量试生产，电动化专用平台通用化率提升至86%。在智能化领域，公司在第二届科技生态大会上发布了全新智能品牌“诸葛智能”，具备诸葛交互、诸葛智驾、诸葛生态三大功能。同时发布了具备1）硬件可插拔，2）场景可编排，3）生态可随需，4）系统自进化的四大技术特征的SDA软件驱动架构以及基于此架构的原型车CD701。

投资建议：考虑乘用车行业竞争加剧，公司Q3投资亏损，我们调整公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为80.12亿元、85.95亿元、101.76亿元，对应EPS分别为0.8元、0.9元、1.0元，对应PE分别为14.0倍、13.0倍、11.0倍，维持“增持”评级。

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